财新传媒
2014年09月12日 07:00

中小企业私募债的“困局”和“破局”

就美国而言,在高收益债券兴起之前,直至上世纪60年代,美国的资本完全控制在少数金融机构手里。由于政府实行严厉的监管,美国银行只把资金提供给“安全”的企业,而对企业未来的成长机会则丝毫不感兴趣。后者要想融资,就得完全信赖短期贷款,这些贷款条件苛刻,或者依赖私募股权,这意味着需以便宜的价格出让自己的股份。

 

当高收益债出现后,作为企业的一种直接融资工具,可以使中小企业以较低的成本取得融资。在融资...

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2014年09月10日 12:01

移动的靶子:“影子银行”不断变形

移动的靶子:“影子银行”不断变形

 

 

不断攀升的违约和更加严格的监管会止住中国影子银行的野蛮生长吗?信托公司是出售高收益投资产品的,年初,当众多信托公司中的一个预警,其一款产品有可能发生违约,投资人的反应是异常愤怒,并将情绪进一步漫延。当恐慌扩散时,监管者精心策划了对于此产品的救助,让人对 “诚至金开1号”这个名字更加放心。

 

但在近几周,上述系列产品的另外一个,“诚至金开2号”,处境更加不妙。此信托产品的基础资产是对...

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2014年08月30日 12:40

债券市场改革四策

  从2004年以来,公司债市场得到了迅速发展。在社会融资规模中的比重,由2004年的1.6%提升至2013年的10.4%

 

  但就证监会监管的交易所市场而言,无论是发行量还是托管量,所占比例少得可怜。去年,全部债券(包括公司债和中小企业私募债)总量为0.88万亿元,占全市场托管量的3%,远逊作为公司债主体的银行间债券市场。

 

  其实,证监会一直就注重债券市场的发展。一个重要标志是,在今年证监会内部机构...

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2014年08月27日 22:43

债券市场:打黑是契机,制度建设是根本

 

最近,发改委前司长张东生落马事件持续发酵。昨天,《新京报》还就此专门进行了探讨,说明债市腐败的原因是由二个方面引起的:一个是发改委的审批制度;二是发行市场的定价机制,当时采用的是协议制,由发行人、承销人和几个投资人一商量就可以决定债券发行价格,这就为利益输送留下了空间(注:现虽已经改为薄记建档制,但还没有实行更为市场化的招标制)。

 

债市打黑第二季,吸引了大家的眼球。由于《新京报》是一张...

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2014年08月26日 12:25

反垄断执法:是平等的,但有些公司更平等

 

近几周,中国政府似乎把目标锁定于那些混迹于北京酒吧的外国人:确认他们是否携带和使用毒品,对其体液进行现场检验,并在没有经过正当程序的情况下对其进行突击搜查(对此有公开报道)。这就使得这些外国饮酒爱好者(尤其是那些并没有涉毒的),对中国的执法有所不满。

 

跨国企业的大班们同样心烦。近几周,中国政府在全国范围内,对多个行业的外国公司进行反垄断调查:确认其是否违反了法律,对其办公地点的硬盘...

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2014年08月18日 22:49

司法改革:让法官有更大权力

七月,最高人民法院院长周强来到革命圣地延安,在当地法院主持民主生活会,进行共产党人特有的传统:自我批评。一位当地法官说:“我独断专行惯了,在做决定时往往先入为主。”他的一位同事说:“为了避免惹麻烦,在重大案件上我不愿表明立场。”

 

在中国的司法体系中,上述情况屡见不鲜。但这一切会改变。729日,中央宣布,有370名成员的中央委员会将在10月召开,讨论如果加强依法治国。对于中央委员会而言,这是一项...

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2014年08月16日 09:07

“众筹债券”:买债券,送墨西哥卷饼

 

如果你访问Chilango的某个门店,就极有可能被邀请“成为故事的一部分”。Chilango是伦敦的一家墨西哥食品连锁店。“成为故事的一部分”,当然不是吃一个墨西哥卷饼,而是购买“卷饼债”。“卷饼债”,即借钱给该连锁店,本金500 ($835)以上,期限4年,年息8%。另外,依出借的数额,该店还送不同数量的墨西哥卷饼。通过一家名叫Crowdcube的众筹网站,Chilango已以这种方式筹集到180万英镑,超募80%,投资人585个

 

这...

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2014年08月13日 06:34

“入罪化”是消灭“小金库”的关键

  

  据媒体811日披露,经国务院批准,财政部和审计署联合发文,决定从8月至10月,在全国范围内开展贯彻执行中央八项规定严肃财经纪律和“小金库”专项治理工作。此次专项治理的范围为各省、自治区、直辖市,中央国家机关各部委,各人民团体,重点是纳入预算管理或有财政拨款的党政机关、事业单位和社会团体。

 

  “小金库”是指违反法律法规及其他有关规定,应列入而未列入符合规定的单位账簿的各项资金、有价...

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2014年08月09日 08:23

香港金融:美国是最大风险来源

 

如果说投资者对于香港的未来有所担心,那么对于这种担心的表达方式有点让人摸不着头脑:在过去的五周内,在这座城市对于未来民主形式的争论有愈演愈烈趋势的同时,对其货币的需求,却呈上升趋势。香港金管局——香港事实上的中央银行——本着已经施行31年的“盯住美元”策略,买入了涌进的90亿美元,以防止港元汇率上升。

 

香港当局将美元的突然涌入,解释为技术原因,如支付股息和并购款项所需。但无可否认的是,动物...

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2014年08月01日 12:33

反腐的经济学考量

反腐的经济学考量

 

 

即使按中国速度,万庆良主政过的南方城市揭阳,经济增长也是快的。作为当时地方的一把手,万庆良头发略显蓬松,有些刻意营造出私生活中的节俭形象。2004年他接手时,揭阳的年增长率是4%;到2007年,揭阳的年增长率达到了18%。公路修成了,尽管有些肮脏;农地上起了高楼,尽管成片香蕉林被铲平。凭借这些业绩,万庆良仕途通达,成了中国最富的省广东省的副省长。之后,又担任了全国第三大市广州市的市长。

 

但...

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2014年07月26日 11:33

亚洲经济:中国买什么商品,什么商品就挣钱

亚洲经济:中国买什么商品,什么商品就挣钱

在印尼苏门答腊岛的中部,有一座小岛,过去,这里曾经绿树如茵。岛上的一条裂缝,暴露出了地下隐藏的巨大财富。黄色的大型挖掘机挖开煤层,将煤装进60吨的卡车。卡车呼啸而过,驶过Pauh露天矿山。中国经济对于燃料的渴求,使得这座矿山,在过去的五年内非常繁忙,肮脏的小道上留下了深深的车辙。可近年来,卡车在每天午后停止了运作。中国对于煤的需求趋于平稳,以致煤价下降。经营这家煤矿的Minemex公司,只得给工人更长的午...

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2014年07月19日 09:34

金砖银行:IMF和世行的有力竞争者?

多年来,金砖国家一直认为BRICS不光是一个简写,大家还可以在一起做些什么。也许是为了消除人们对“光说不练”的怀疑,2014715日,巴西、俄国、印度、中国和南非的领袖们,在巴西的福塔莱萨港进行了第六次峰会,宣布成立了二家金融机构:一家是金砖开发银行,为基础设施建设和“可持续发展项目”提供融资,初始认缴资本为500亿美元;另外一家是应急储备安排,以帮助成员国克服财务困境,数额为1000亿美元。

 

金砖...

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2014年07月16日 07:19

治理民间金融宜疏不宜堵

711日,吴英从死缓减刑至无期徒刑。至此,历时7年的吴英案又有了新进展。这种新进展,既是司法文明化的结果,是社会各界良知的体现,同时,也表现了国家对民间金融认识程度的深化。 2006年,在短短的半年内,吴英将东阳的一条“冷街”,打造成了繁华的商业街,这就是商业地产运作。但支撑她经营的,并不是正规金融体系,而是在浙江民间暗流涌动的高利贷,这使得她的经营建立在流沙之上。

 

  吴英希望以高利贷得到的资...

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2014年07月11日 12:21

债券回购:下一次金融危机的源头?

债券回购:下一次金融危机的源头?

  流动性会成为引发下一次大的金融危机的原因吗?不透明但极其重要的回购市场最近发生的问题,可能预示着麻烦的来临。

 

回购合同是一种短期借款:一方将证券出售给另一方,以取得资金,并且承诺在稍后的某个确定日期以较高的价格买回。出卖价格和买回价格之间的差额相当于利息。出售的证券(通常为短期国债)相当于担保物,其作用是为借款提供担保。

 

回购为高速运转的金融系统提供润滑,使得金融机构可...

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2014年07月04日 23:09

影子银行在印度:起底“撒哈拉”

很少有人的生活是在二个世界之间穿梭。Uttar Pradesh是印度的一个州,广袤、无序和贫穷;而从第五大道广场酒店的香槟酒吧,一眼可以望到纽约中央公园。而这,就是罗伊的双重生活。他曾是印度的大亨,但在今年,被印度最高法院扔进监狱。在此之前,他打交道的人都是名流:热情似火的宝莱坞影星、著名的板球手、巴拉克·奥巴马、比尔·克林顿和戴维·卡梅伦等等。据罗伊自己介绍,Teresa修女去世后,他是唯一一个被允许触摸她的脚的...

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2014年07月01日 16:02

外资银行在中国:依然摸不着门

外资银行在中国:依然摸不着门

初夏的一个下午,一名可能的客户走入星展银行在上海自贸区新开设的新分行。星展银行来自新加坡,其在上海自贸区的办公地点非常现代化。象大多数国际同行一样,长期以来,星展银行一直非常留意中国业务。

 

一名保安在玩游戏,大堂空无一人。来访记录显示,其自贸区分行一天只有一二个来客。即便如此,星展银行仍然对中国业务持乐观态度。据星展银行的工作人员介绍,其自贸区分行的大部分业务,是通过其他地点进行的。但自贸...

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2014年06月26日 09:16

中国货币的崛起:雷声很大,雨点很小

如果新闻头条能够转化成交易量,那么可以认为,人民币正在走向统治全球货币之路。这周,有关提升人民币在伦敦地位的新举措发布后,由于伦敦是全球最大的外汇市场,人民币又使得新闻头条生辉。这是五年来“货币战争”的最新进展。2009年中国首次宣布,其将促使人民币国际化。 之后,一系列的官方公告和重大事件,使得中国的货币成为美元的“假想敌”。

 

新闻炒作基于几个数字,而这几个数字看起来让人印象深刻:中国境外的人...

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2014年06月25日 10:19

IPO再重启:遏制机构打新痼疾 

 

   623日,本周首个交易日,IPO二次重启首轮新股申购告一段落。与此同时,A股未能延续反弹走势,沪深股指冲高回落后小幅收跌。今年一月的IPO重启,推行的是市场化方案,但却成为了打新者的盛宴,机构操纵市场,以致出现“奥赛康”事件,几乎断送了注册制。时隔5个月,新股发行再度重启,多只新股将登陆A股市场,尽管限制量价、叫停超募,新股抢手程度仍有增无减。一周内,沪深两市新开近10万股票账户,仅4只新股申购冻...

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2014年06月18日 16:23

资产证券化:交易所市场V银行间市场

615日,上交所和中债登分别发布关于平安银行1号小额贷款资产证券化的公告。我当时正在网上溜达,看到这则消息,不禁为之一振。这是首单在交易所发行的资产证券化债券,涉及金额26亿。有以下几项创新:

 

1.      在监管方面,实行双审批方式。对信贷资产熟悉的银监会,就交易标的进行审批,而交易所就债券信息披露等方面进行审批。这突破了以往的资产证券化必须由银监会、证监会和央行三家进行审批的格局。

 

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2014年06月13日 12:05

“影子银行”风云再起:通过融资铜和融资铝骗贷

  由于执法环境不能完全令人满意,在中国查封违约贷款的担保物,是一项比较有挑战性的工作。现在,青岛公安机关正在调查多家公司,以查实它们是否存在欺诈行为,即将铜和铝向多家银行进行多次抵押。银行们争先恐后地彻查青岛仓库里的金属,以确认有多少真的抵给它们。

 

不是欺诈这么简单。此事暴露出了中国金融的特色:为了取得融资,公司会铤而走险。近年来,为了限制野蛮生长的的建筑业,监管者试图限制向金属贸...

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