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2013年02月28日 20:55

绿大地案中介机构遭重处证监会开“顶格罚单”

荆民点评:

证监会自成立以来,对中介机构一直比较关爱。例如,胜景山河上市“丑闻”中,监管层并未对相关中介机构大动干戈,只是象征性地处罚了一下保荐代表人:一定时间内不接受其保荐项目。

但是,从去年以来,证监会改变了思路,对中介机构“动真格了”,原因是认识到发行人的造假,离不开相关中介机构的“为虎作伥”。就大环境而言,香港监管部门去年以来也加强执法,涉案保荐人不但面临吊销执照,还有可能承担刑事责任。

2012年5月,证监会发布了《关于进一步提高首次公开发行股票公司财务信息披露质量有关问题的意见》,将发......

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2013年02月27日 12:49

PE入场公募

荆民点评:

2008年金融危机后,美国加强了对PE的监管。2010年生效的《金融改革法案》,要求PE进行注册(不包括VC),纳入美国证监会的监管范围。而在此之前,除了已上市的PE之外,其他PE是不需要注册并进行信息披露的。

中国的“影子银行”主要表现为理财产品、小额贷款、典当行、担保公司和民间借贷。与中国不同,美国的“影子银行”主要表现为对冲基金、PE和VC。在中国,PE/VC的发展还远没有达到美国的深度和广度,现在我国证监会将其逐步纳入监管,是一种“防患于未然”的预防措施。

值得注意的是,纳入监管的只是投资于公开发行的股份有限公司股票、债券、基金份额,以及新基金法154......

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2013年02月27日 11:52

FT:中国将出台更严格措施监控影子银行

FT:中国将出台更严格措施监控影子银行

荆民点评:

从下面的理财产品解构图中可以看出,所谓“资产池”业务,是指银行将不同种类和期限的理财产品注入一个统一的资产池,分别投资于债券、投资基金、货币市场基金和信托产品。就现实情况看,风险最高的是信托产品,其投资方向为房地产、地方融资平台和小企业。

理财产品最大的风险就是期限错配,短期资金通过信托通道被投入长期资产,如房地产。跟美国金融危机前的债务担保证券(CDO)一样,许多理财产品不透明。例如,向投资者提供的文件中对投资资产的构成描述很少,导致投资人无法了解实际投资走向。

另外,投资人往往被要求书面签字,承担银行未能......

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2013年02月24日 18:24

读王小波

认识王小波,是从一本介绍当代文学的书开始的。该书将王小波定位为思想家和作家。

当时我就觉得有点纳闷,在中国当代,能够同时被认为是思想家和文学家的,大概也就是鲁迅一个吧。胡适可能被认为是思想家,但绝对不是文学家;沈从文可以称作文学家,但与思想家无缘。凭什么,这个人可以跟鲁迅并列?

但大家确实认为他是思想家,一个证明是对他的杂文集《沉默的大多数》的评论,只能由学者朱正琳、许纪霖和徐友渔等进行,文学家沾不上边。

后来,我又翻了一下对他的评价,发现非常之高:他不但是思想家,而且不是一般的思想家,是“鲁迅后唯一的自由思想者” ,与陈寅恪、顾准一脉相承。

陈寅恪在建国之......

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2013年02月24日 17:18

文人的应酬本领

民国名人张伯驹,不但在金融界出名,也是著名的收藏家。由于他为人干练,能面面俱到,所以人缘很好,在当时的北京首屈一指。张伯驹常说:“在社会上讨生活有四个主要条件。一笔好字,两口二黄,三斤黄酒,四圈麻将,四者兼备,攸往咸宜。不能四者兼备,最低限度也要占个两项,才能混口饭吃”。虽然是两句普通的话,但是细一咀嚼,确也不无道理。

中国人说“字如其人”,没有一笔好字,是绝对上不了台面的。标准的文人如苏轼,更是书法大家。因此,旧时的文人,对字都是比较重视的。道行深一些的都练就有汉碑魏碑的功底;就是差一点的,也要学一下米南宫、赵孟頫。

二簧,就是现在的京剧。唱、念、做、......

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2013年02月21日 21:58

理财产品不应成为“法外之地”

今天下午,就理财产品问题接受财新视频记者采访,主要谈了以下三点:

1. 当前理财产品存在哪些问题?

银监会制订的有关信息披露的规定,从条文上有利于银行。从这点看,银行是强势的。但是投资人有不同的逻辑,他们认为银行和政府存在隐形担保,一旦发生理财产品兑付不能,他们就上街下跪,如华夏银行“飞单”事件。此时,由于引发社会维稳事件,银行承担的风险和压力非常大,就此点而言,银行又是弱势的。

这次华夏“飞单”事件,通过担保机构承担担保责任,向投资人支付了本金,发出了银行不会“背书”的声音。但根据法律规定,担保人承担责任后可以向债务人和其他相关责任人追索。银行......

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2013年02月20日 12:21

理财产品:制度建设才是根本

华夏银行“飞单”事件发生后,引起了整个社会对理财产品的信任危机。为了解决此问题,监管层在叫停银行代销私募基金理财产品后,又进一步开始整顿“资金池”银行理财产品。

这无疑朝正确的方向走了正确的二大步。尤其是清理“资产池”业务,让每只理财产品都与相应的资产一一对应,为进一步进行信息披露打下了基础。之前,“资金池”银行理财产品是一家银行的多只理财产品都在一个资产池内,根本无法区分。连银行都说不清楚每只理财产品的资金投向,你怎么要求它进行信息披露。

但这些举措,都只是“头痛医头,脚痛医脚”的作法。要......

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2013年02月19日 12:00

评级机构到“秋后算账”的时候了

荆民点评:

2008年,美国三大评级机构,给予债券工具过高评级,加剧了次贷危机。也就说,如果没有美国的三大评级机构,美国次贷危机根本不可能发生。另外,2009年,三大评级机构调低了希腊主权信用等级,进一步引发了欧债危机。

次贷危机发生六年后,经过多年的调查取证,现在美国司法部门开始“清算”标普,就是在找寻金融危机之源,是其对金融危机进行反思很重要的一部分。

针对三大评级机构的胡作非为,美国和欧盟提出了不同的解决方案:美国是尝试采用向投资人收费的模式,这点我国加以借鉴,成立了向投资人收费的中债资信;欧盟的方案是不再信赖外部评级机构,而成立自己的评级机构,这点中......

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2013年02月19日 08:30

LIBOR操纵案下的利率:变动一基点进账200万美元

荆民点评:

LIBOR被操纵事件,还在发酵。之前,我写过一篇博文《LIBOR操纵丑闻值得SHIBOR借鉴》,对此进行分析。世界上没有什么东西是不可以操纵的,即使是无数利率类金融衍生产品与之挂钩的Libor也是如此。操纵的方法,古今中外一样,都是利用了人性的弱点:一个是红包;另外一个是美色。

解决Libor被操纵的方法:一个是加强监管,现有的管理机构英国银行家协会(BBA)监管职能太弱,可在英国央行下专门成立一个组织来监管Libor;另外,Libor的报价,应该基于真实交易。尽管用作报价参考的真实交易指标有限,在可能的情况下,还是应该尽量使用这些指标。

中国的Shibor是按照与Libor相同的原理构建的,也就是说,也存在......

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2013年02月18日 12:34

让阳光照进理财产品

理财产品就其实质而言,是广义投资基金的一种,即由债券、票据、回购、信贷资产和信托计划等金融工具组成的投资组合。尽管我国新发布的《投资基金法》不直接适用于理财产品,但其基本原理还是应当适用的。

《投资基金法》首先将投资基金分为公募和私募。区分标准有以下三条:

1. 投资人是否为合格投资者?

2. 发行人是否超过200人?

3. 是否采用公开发行方式?

公开募集,包括向不特定对象募集资金、向特定对象募集资金累计超过二百人,或者采用的公开发行的方式。与此相对,非公开募集不得向合格投资者之外的单位和自然人募集资金,不得向不特定对象宣传推介,不得使用报刊、电台、电视台、互联网等公众......

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2013年02月18日 11:31

理财产品热销只因利率低管制过死 导致金钱黑市

荆民点评:

我国的利率管制,即以行政手段对资金价格进行畸形压低,为资金的黑市-影子银行(非银行从事贷款和抵押等金融业务)打开了方便之门,是造成高利贷和理财产品问题的根源。我国的利率改革已经走过了第一步,即在提高了存款利率的同时,降低了贷款利率,减少了银行赢利的“剪刀差”。下一步要做的,是取消限制利率的“Q条款”,逐渐实现资金价格的市场化。

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来源:新京报   2013年02月18日

高利贷等都是利率被控制的结果

新京报:去年央行连续两次调整银行存贷款利率,你认为原因何在?

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2013年02月17日 11:28

饮酒

说起酒来,不得不提黄酒。其中,让人印象深刻的是绍兴的女儿红。相传绍兴人生了女儿,就酿酒埋存于地下,等女儿长大出嫁时,再取出宴客。女儿长大,至少十八年吧,另外,这种酒一般也是自用不出售的,所以很难喝到。

现在市面所售黄酒,多为花雕。所谓花雕,是指装酒的瓶子雕以装饰,以示贵重。其实,黄酒大可不必如此。但凡用上真正的鉴湖水作骨架,保存有三四年时间,口感就非常好了。

我在浙江念的大学,此地有喝黄酒的风气。第一次喝黄酒是在一个绍兴朋友家。酒打过来,黄色的,并且经过烫热,据说这样才能突出酒的香醇。这我从来没有见过(我以前见过父亲喝的,都是二锅头和西凤等白酒,不用加热)。果然,经过加热的黄酒......

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2013年02月08日 01:35

公司债新规征求意见结束 非上市公司有望成发行人

荆民点评:

证监会新规的公布,是交易商协会、发改委和证监会三家债券市场监管机构竞争和协调的结果。因为我国一直在事实上存在三个债务种类:交易商协会监管的中票、短融和资产支持票据,发改委监管的企业债券,以及证监会监管的公司债券。事实上,三家互相竞争。债券发行人可以基于谁提供的利率低、融资快和审核方便在三家进行选择。

银行间债券市场是主体,并且市场化程度最高,主要体现在以下三点:

采用的是注册制,而非证监会和发改委采用的审核制; 除公募外,还有非公开工具,也就是私募。将来在合格投资者确定后,合同形式的私募要成为主要形式。 以前银行间市场的主承销商主要是商业银行,现在证券公......
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2013年02月08日 01:08

律师在并购中的作用

市场经济意义上的并购行为,离不开律师的参与。有关并购的法律,国外已经经过近百年的实践,已经非常成熟,近年来已经先后引入我国。这些有关并购的法律,还处在不停的变化和发展过程中。

法律本身有很多技巧,一个规则的实行,往往设置了很多前提或例外;如果不了解这些前提或例外,并购行为则会因法律障碍而中途搁浅,并因此产生无穷的纠纷。典型的案例是最近新华都收购云南白药股权的项目,由于合同中规定要经过国资委批准才生效,而国资委直至现在也没有批准。这样,就使得新华都投入的......

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2013年02月07日 13:41

“房姐”事件背后的金融乱象

“房姐”事件背后的金融乱象

荆民点评:

神木的神话及其破灭,再次验证了资源型发展模式的魔咒。当煤炭价格高涨,资金为了逐利,就疯狂地涌入这些行业。一旦实体经济放缓,对资源的需求下降,资源价格就会下降,引起崩盘,付出的代价是社会稳定。

其实,不光是神木的煤炭,整个中国的资源行业和房地产业也在不停地上演着这种狂热。

影子银行无疑在这种发展模式中起了推波助澜的作用。所谓影子银行,就是缺乏监管的金融活动和金融机构,如小额贷款公司、典当行和担保公司等。

现在政府要做的是,查清民间借贷的规模究竟有多大。在摸底的基础上,对影子银行进行清理和整顿。影子银行的泛滥,跟金融垄断和利率管制有关。金融业的准入限制,以及......

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2013年02月06日 16:32

如何让评级机构对”虚高评级”买单?

如何让评级机构对”虚高评级”买单?

美国的评级机构在2008年全球金融危机中起了推波助澜的作用。据报道,标普为了扩大业务,在2007年7月至2007年10月期间,在对房地产抵押贷款债券(MBS)和债权抵押证券(CDO)进行评级时,掩盖了上述结构性金融产品的风险,误导了投资者。

正是评级机构的误导,投资者购买了大量有毒的结构性金融产品,最终酿成了次贷危机。

这次美国政府起诉标普并非偶然。美国参议院在2011年4月的一份报告中称,穆迪、标普和惠誉三大机构为了争夺业务,以复杂的结构性金融产品大开绿灯,取得了丰厚的评估费用。

2013年2月4日,美国司法部提起诉讼,指控标普在MBS 和CDO债券评级......

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2013年02月05日 19:43

非银行信贷支持地方举债的风险

荆民点评:

城投债是地方融资平台发行的债券。地方政府用取得的现金进行基础设施建设,如修路架桥。但就具体项目而言,通常不是建立在有稳定现金流的基础上的,回收周期也较长,因此需要地方政府的隐性担保。

银行在购买城投债后,打包成理财产品,然后出售后普通投资者。所以说,城投债的资金,最终还是来自于个人投资者。迄今为止,还没有一只城投债倒过。但如果城投债倒后,就会波及到个人投资者。

城投债在信息披露方面存二重的不透明:一个是城投债券本身的信息披露,其透明度低于一般企业债,存在着财务报表不及时披露、报表附注不披露等较大问题。甚至,截至2012年3月,仍有17只城投债没有披露2010年年报。另外,......

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2013年02月05日 18:29

寻找债市做市商

寻找债市做市商

荆民点评:

银行间债券市场缺乏流动性的问题由来以久,这是由其主体主要为商业银行的结构决定的。这些巨鲸吃下了巨大的金融资产后,将这些金融资产打包成理财产品,进行内部消化,对在二级市场进行交易兴趣不大。

中信是投资银行,在美国,投资银行的利润主要来自二级市场交易的利润,交易的形式通常有自营、代理和做市等三种。在我国,投资银行的收入主要来自IPO,在现在IPO遇到阻塞的情况下,积极向固定收益业务转化,不失为一种很好的选择。

投资银行加强二级市场的交易,尤其是做市,可以促进金融资产在二级市场的流通。如果二级市场倒手较快,市场主体就愿意在一级市场购买更多的债券,这样就会促进债券一级市场的......

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2013年02月04日 16:42

反垄断还须亮剑

在成熟市场经济国家,反垄断法被称作“经济宪法”。市场经济的本质是竞争。正是通过竞争,资源配置得以优化,消费者利益得到最大化,而反垄断法是维护竞争的利器。

在中国,反垄断法的作用还远远没有充分发挥出来,甚至可以说,就没有怎么发挥。2008年,《反垄断法》刚颁布时,大家对其期望甚高。但几年来,这部法就跟睡着了似的。今年,这部法突然苏醒,先是惩处了三星等六家液晶面板境外企业,罚款3.53亿元。正当大家议论执法只针对外企,不办国企时,发改委最近对茅台展开了反垄断调查。可以说,《反垄断法》的实施,是中国改革进一步深化的表现。

反垄断法的由来

就全球角度而言,反垄断立法......

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2013年02月04日 10:11

2012理财产品年终报告:211款产品集体爽约城商行擅长画饼

荆民点评:

2012年到期的20901款银行理财产品中,211款产品未能实现预期最高收益。其中,违约率比较高的产品为结构性金融衍生品,83款,占比39.3%;另外一个是城商行发行的理财产品,占52款。

预期收益率是根据即将投资的市场过去3-5年的表现测算的,这种测算是建立在历史数据基础上的。因为是预期,就有可能无法实现。但有些银行为了吸引客户,在测算预期收益率时,人为地调高预期收益,而实际上这种预期收益率是无法实现的,这就存在欺诈的嫌疑。

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21世纪经济报道 钟辉 2013-02-02

Wind资讯数据显示,2012年到期的银行理财产品共20901款,其中10215款产品公布到期实际收......

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