财新传媒
2014年11月02日 13:19

地产腐败:那些享受折扣的官员

通常情况下,贪官面临的最大难题,不在于找新招去勒索钱或接受贿赂,而在于如何藏匿不法财产——因为没人希望落得“房叔”那样的下场。“房叔”是网民给广东一名基层官员起的绰号。二年前,“房叔”在网上反腐中被开除,原因是他有22处房产,而仅凭他的工资是根本买不起的。

但宾夕法尼亚大学的Hanming Fang和北京大学的Li-An Zhou 和 Quanlin Gu的研究表明,房地产市场不光是取得不当财富的地方,而且是储藏不当财富的地方。......

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2014年10月25日 22:12

中国经济增长:巨龙也要喘口气

中国经济增长:巨龙也要喘口气

根据公布的数字,中国本季度的经济增长率为7.3%(年化率)。在很大程度上,这被认为是中国在“新常态”增长放慢的标志。此数字低于中国自1980年至二年前约10%的增长率。但根据哈佛大学Lant Pritchett 和 Larry Summers的工作论文,这个数字仍然不应该是常态:中国的经济增长率未来还可能下滑。

论文的作者指出,经济学家经常根据过去的经......

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2014年10月22日 13:29

债务问题:中国经济的最大隐患

债务问题:中国经济的最大隐患

全球的投资者有很多事情值得担心:油价的下跌,欧洲面临的衰退和通缩,但其中最重要且被最不为人所理解的,是中国的债务问题。在过去的几年中,中国在债务中狂欢。其总债务(政府、公司和家庭借债的总和)从2008年占 GDP的100%,升至现在的占GDP的250%。这比发达国家少些,但远比发展中国家多。

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2014年10月22日 06:38

“退市新规”将对上市公司造假“杀无赦”

10月17日,证监会正式发布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》(以下简称退市意见),自发布30日后正式实施,这意味着,业绩长期萎缩不振的壳公司们,面临的危机将从此前的退市“缓刑”改为“实刑”。

此前,对上市公司的违规行为处罚不可谓不严厉,甚至追究了有关责任人员的刑事责任。但是上市公司的股票却至今仍在交易,投资者也没有得到充分补偿。如2013年发生的万福生科案。

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2014年10月18日 15:26

债券市场:打破刚性兑付的神话

债券市场:打破刚性兑付的神话

在现金耗尽后,超日太阳能最终为债务所压倒,成为本年度一个样板,这在以是不可能的——因为它被允许破产。那些在中国经济形态下的其他公司,以后也可能发生如此的结局。中国领高层已经痛下决心,强调金融体系的市场纪律。这个金融体系过于松懈,严重信赖信贷的增加。中国十多年前重启债市以来,超日太阳能是第一家违约的公司,是“新常态”下严父之爱的象征。但是,这个月的进展又让人意料不到:其债权人被救助。

对于研究中国经济的人来说,这多......

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2014年10月11日 11:06

上海自贸区改革:让人沮丧

李克强总理承诺,要进行大胆的金融改革。据报道,他的政府将以“壮士断腕”的勇气改进官僚体系。他所推行的上海自贸区改革,作为市场化改革的绝好例证,无疑是检验其勇气的“试金石”。

在自贸区成立一年后,这项大胆的改革进行得如何呢?在为纪念试点一周年的文章中,《中国日报》认为,自贸区的系列改革是“创记录的里程碑事件。”文章还说,在不到11平方里的地方,有超过......

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2014年10月10日 06:33

重登顶峰:中国成为全球最大的经济体

重登顶峰:中国成为全球最大的经济体

本周,国际货币组织(IMF)对有关世界经济的数据进行了更新。按照购买力平价(PPP)计算,此组织第一次将中国经济列为全球第一。但历史学家指出,中国只不过重新获得了这一称号而已——在人类有记载的......

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2014年09月26日 13:04

“沪港通”:向外国投资者开放股市

“沪港通”:向外国投资者开放股市

“笑星”周立波曾为长期陷入郁闷中的投资者代言。他说,按照他的观察,“股市”二个字应该倒过来写,那就是“事故”。在七年前达到最高点后,中国的股市成为分离投资者与财富的利器。主板指数,一直是亚洲表现最差。甚至在恢复后,还比2007年的最高点低将近三分之二。内幕交易横行。在其他地方业绩良好的基金经理,在中国跌尽了跟头。很多中国人干脆放弃了股票投资。

......

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2014年09月20日 07:01

资产证券化再出发

我国的资产证券化,于2005年拉开序幕,并保持了良好的发展态势。但是,2007年美国次贷危机,对我国的资产证券化产生了不良影响,一停就是三年。之后,总结2007年美国次贷危机中的教训,无外乎低首付和高杠杆。这些,中国都不严重。于是,资产证券化于2012年再次启动。

但中国有自己的问题,这就是 “影子银行”系统问题,是四万亿刺激计划的产物。

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2014年09月17日 10:09

治理中国的公司:国企改革再出发

锦江集团是中国最大的饭店集团之一,管理着遍布全国的五星级酒店、一家经济型连锁酒店和一家旅行社。但它同时也是一家国有企业,由上海市政府控股。锦江集团有过黄金时代:在上世纪,这家公司旗下的酒店迎送了成百名外国政要。其中最值得大书特书的,是在1972年接待了理查德·尼克松——当时,中美二国正在进行恢复外交关系的谈判。但是,近来年,由于锦江集团所属的饭店大多年代失修、设施陈旧,达官显贵往往喜欢更新一些的饭店。

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2014年09月12日 07:00

中小企业私募债的“困局”和“破局”

就美国而言,在高收益债券兴起之前,直至上世纪60年代,美国的资本完全控制在少数金融机构手里。由于政府实行严厉的监管,美国银行只把资金提供给“安全”的企业,而对企业未来的成长机会则丝毫不感兴趣。后者要想融资,就得完全信赖短期贷款,这些贷款条件苛刻,或者依赖私募股权,这意味着需以便宜的价格出让自己的股份。

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2014年09月10日 12:01

移动的靶子:“影子银行”不断变形

移动的靶子:“影子银行”不断变形

不断攀升的违约和更加严格的监管会止住中国影子银行的野蛮生长吗?信托公司是出售高收益投资产品的,年初,当众多信托公司中的一个预警,其一款产品有可能发生违约,投资人的反应是异常愤怒,并将情绪进一步漫延。当恐慌扩散时,监管者精心策划了对于此产品的救助,让人对 “诚至金开1号”这个名字......

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2014年08月30日 12:40

债券市场改革四策

从2004年以来,公司债市场得到了迅速发展。在社会融资规模中的比重,由2004年的1.6%提升至2013年的10.4%。

但就证监会监管的交易所市场而言,无论是发行量还是托管量,所占比例少得可怜。去年,全部债券(包括公司债和中小企业私募债)总量为0.88万亿元,占全市场托管量的3%,远逊作为公司债主体的银行间债券市场。

其实,证监会一直就注......

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2014年08月27日 22:43

债券市场:打黑是契机,制度建设是根本

最近,发改委前司长张东生落马事件持续发酵。昨天,《新京报》还就此专门进行了探讨,说明债市腐败的原因是由二个方面引起的:一个是发改委的审批制度;二是发行市场的定价机制,当时采用的是协议制,由发行人、承销人和几个投资人一商量就可以决定债券发行价格,这就为利益输送留下了空间(注:现虽已经改为薄记建档制,但还没有实行更为市场化的招标制)。

债市打黑第二季,吸引了大家的眼球。由于《新京......

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2014年08月26日 12:25

反垄断执法:是平等的,但有些公司更平等

近几周,中国政府似乎把目标锁定于那些混迹于北京酒吧的外国人:确认他们是否携带和使用毒品,对其体液进行现场检验,并在没有经过正当程序的情况下对其进行突击搜查(对此有公开报道)。这就使得这些外国饮酒爱好者(尤其是那些并没有涉毒的),对中国的执法有所不满。

跨国企业的大班们同样心烦。近几周,中国政府在全国范围内,对多个行业的外国......

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2014年08月18日 22:49

司法改革:让法官有更大权力

七月,最高人民法院院长周强来到革命圣地延安,在当地法院主持民主生活会,进行共产党人特有的传统:自我批评。一位当地法官说:“我独断专行惯了,在做决定时往往先入为主。”他的一位同事说:“为了避免惹麻烦,在重大案件上我不愿表明立场。”

在中国的司法体系中,上述情况屡见不鲜。但这一切会改变。7月29日,中央宣布,有370名成员的中央委员会将在10月召开,讨论如果加强依法治国。对于中央委员会而言,这是一项创新。正在进行反腐的习近平主......

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2014年08月16日 09:07

“众筹债券”:买债券,送墨西哥卷饼

如果你访问Chilango的某个门店,就极有可能被邀请“成为故事的一部分”。Chilango是伦敦的一家墨西哥食品连锁店。“成为故事的一部分”,当然不是吃一个墨西哥卷饼,而是购买“卷饼债”。“卷饼债”,即借钱给该连锁店,本金500磅 ($835)以上,期限4年,年息8%。另外,依出借的数额,该店还送不同数量的墨西哥卷饼。通过一家名叫Crowdcube的众筹网站,Chilango已以这种方式筹集到180万英镑,超募80%,投资人585个。

<......
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2014年08月13日 06:34

“入罪化”是消灭“小金库”的关键

据媒体8月11日披露,经国务院批准,财政部和审计署联合发文,决定从8月至10月,在全国范围内开展贯彻执行中央八项规定严肃财经纪律和“小金库”专项治理工作。此次专项治理的范围为各省、自治区、直辖市,中央国家机关各部委,各人民团体,重点是纳入预算管理或有财政拨款的党政机关、事业单位和社会团体。

“小金库”是指违反法律法规及其他有关规定,应列入而未列入符合规定的......

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2014年08月09日 08:23

香港金融:美国是最大风险来源

如果说投资者对于香港的未来有所担心,那么对于这种担心的表达方式有点让人摸不着头脑:在过去的五周内,在这座城市对于未来民主形式的争论有愈演愈烈趋势的同时,对其货币的需求,却呈上升趋势。香港金管局——香港事实上的中央银行——本着已经施行31年的“盯住美元”策略,买入了涌进的90亿美元,以防止港元汇率上升。

香港当局将美元的突然涌入,解释为技术原因,如支付股......

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2014年08月01日 12:33

反腐的经济学考量

反腐的经济学考量

即使按中国速度,万庆良主政过的南方城市揭阳,经济增长也是快的。作为当时地方的一把手,万庆良头发略显蓬松,有些刻意营造出私生活中的节俭形象。2004年他接手时,揭阳的年增长率是4%;到2007年,揭阳的年增长率达到了18%。公路修成了,尽管有些肮脏;农地上起了高楼,尽管成片香蕉林被铲平。凭借这些业绩,万庆良仕途通达,成了中国最富的省广东省的副省长。之后,又担任了全国第三大市广州市的市长。<......

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