作为欧洲领导人认为欧债危机最危险部分已经过去的最强烈信号：默克尔被孤立了。

在过去的将近4年里，德国总理默克尔在欧洲可以说是说一不二，但在这周在布鲁塞尔召开的欧盟峰会上，她遇到了清一色的反对—— 无论是债权国还是债务国，都不赞成她利用“合同”机制来促经济改革的想法。擦擦你的眼睛吧，这种情况在欧洲政治中不是随时可见的——通常情况下，是德国，行使最后的否决权，而不是欧洲的其他国家。

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  按：通膨在下降，但债券并不受宠。

在2014年，如果说有一个赌注大家都同意，那就是：如同2013年一样，股票的表现将继续胜过国债。奇特的是，如投资者相信通常所说的基本面分析，会得出截然相反的结论。

就股市而言，公司利润大概是影响回报率的最重要因素。根据汤森路透最近的推算：在S&P500公司里，有103家公司已经发出负面利润预告，只有9家发出下面利润预告——这是有史以来的最差记录。因此，分析员大...

1913年，圣诞节临近，对威尔逊总统来说，要去墨西哥湾度假，还有件事得解决：国会对于建立美联储的议案，仍然存在争议。威尔逊总统威胁说，除非通过议案，国会在圣诞节期间还得开会。

一百年后，圣诞节仍然笼罩在美联储的阴影之下：当最新一期《经济学人》付印时，美联储正在开会，考虑是否减少对政府债券的购买。更重要的是，对于美联储作用的争论依旧热烈。为了挽救经济，近年来，美联储救助了大量的华尔街金融机构。...

就上海自贸区金融改革，接受《中国企业报》记者采访。

1.      近日，首批跨境人民币业务正式启动，有媒体报道说是标志着自贸区金融创新服务已经落地。所谓跨境人民币资金池，就是企业以区内账户为主账户，实现境内人民币资金池与境外人民币资金池内资金的双向流通。跨境人民币资金池业务并不涉及FTA账户，因此该项业务可以在FTA账户开立前落地实施。这属不属于区内创新的业务？

   现在境内与境外资金...

  很迫切的一个问题是：中国地方债盘子到底有多大？

这个谜底近期就可以揭开，估计审计署在本月底会公布数字。现在中央经济工作会议已经开完，从会议对地方债的重视程度而言，地方债的数额可能比人们的想象要多。

最近的说法是：债务总额达到25万亿元到30万亿元，占GDP的60%左右，这还不算社保体系资金的缺口。

刚结束的经济会议，将控制地方债务风险作为明年的重要政策目标。会议首次指出，要把...

十八届三中全会规定，市场在资源配置中起决定性作用，意味着会减少行政管制。市场化的过程，就是金融创新的过程。10年前，跟监管机构开会时，听他们说：凡是监管机构没有规定可以做的，就不能做。当时我觉得很奇怪，因为市场经济的的基本原理是：凡是监管机构没有规定不能做的，就可以做。如上海自贸区的“负面清单”，采用的就是这种思维模式，凡是“负面清单”上没有列出禁止的，都可以做。

这二者思维方法是有本质区别的，其...

就昌九生化“二融”事件，接受《中国企业报》的采访。

【背景：在融资融券标的扩容后，还不到两个月的时间，昌九生化的持续下跌就酿成了融资融券业务推广以来最惨的案例。类似的故事还不止这一例。根据不完全统计，今年重组失败或被暂停审核的两融标的公司中，华润三九、华闻传媒、永泰能源、科力远均出现类似情况，复牌后连续大跌以外，几乎全部形成长期股价顶部。 据了解，目前自有资金仍然是券商开展融资融券业务的主要资金...

    解析新三中全会《决定》 之 债券市场篇

    新三中全会《决定》对债券市场有两个基调：一是要发展，二是要整顿。加强直接融资，债市要发展确定无疑。至于整顿，其实始于今年6月的债市核查风暴已经将银行间债券市场推向了风口浪尖。

    而刚刚过去的一周则上演了中国债券市场的“超级供给周”，国债收益率连续攀高，债券市场哀鸿遍野，更是让债市“同业综合征”的缺陷和漏洞暴露无遗。债市发展，关...

  按： 就盈利构成而言，在当今美国，券商前十名占到盈利的九成，而我国仅为一半。中国券商的进一步并购有很大空间。

   国内现有的110多家证券公司，规模过100亿的只有47家，经过这一轮并购整合后，能够存在的券商大概只有一半，即50多家能够提供综合服务的券商，形成券商行业新格局。因此，可以想见在今后5年内，券商之间的并购会呈现“井喷式”发展。

    美国证券业正是这样一路走过来的。1985年至1990年间的美国...

按：银行理财产品进入了新的时代，日前首批11家银行开始试点债权直接融资工具、银行资产管理计划两种新类型的金融工具。这是对中国银行业资产管理具有里程碑意义的创新。

从结构上看，该试点相当于“公募基金+私募债”，就其实质而言，是一种最简单的资产证券化产品。特别是资产管理计划，是对此前银行理财产品的改进，其实质是为了满足银行理财产品“去通道化”的需要，最大限度地降低银行风险。同时为近10万亿的存量银行信贷资...

按：银行资产管理计划的推出，意味着资产管理的生态系统将迎来一次深刻的变革。这个100多亿的盘子虽然规模有限，在其中进行的改革尝试却能为中国的资产证券化积累经验，而后者才是最具深远意义的改革重头戏。

  10月，首批银行资产管理计划面世，工商银行、交通银行、兴业银行、浦发银行推出了总计116亿元的银行资产管理计划，这种新型理财产品采用与债权直接融资工具一一对接的形式。银行资产管理计划是理财产品的改...

《中国企业报》：在您《从“债券一姐”的落马看利益输送》一文中，看到了您不少观点。还有几个问题想跟您请教一下：

1．在与发企业债的从业人员交流过程中了解到，从项目招标投标到产品包装，再到审批直至销售，利益输送贯穿整个发债过程，每个环节都有相应的利益链条。所以有预计债券核查风暴还会升级，波及面会进一步扩大。您怎么看？

随着孙明霞等三人协助调查，侦察机关会进一步查清事实。债券的利益输送，一、二...

摘要：再次隔空对话为进一步会谈留下了空间，但双方还都应进一步放下身段，阿里应改变“土豪”作风，尊重香港多年来崇尚法治和秩序的传统；而港交所应放下傲慢的身段，适应互联网时代的变化。

最近阿里巴巴与港交所的再次隔空对话，为双方的进一步会谈留下了空间。港交所应在尊重传统和创新之间进行权衡。不光因为阿里巴巴是实力强大的“土豪”， 是千亿的大买卖，更重要的，“双重股权制”是与互联网时代配套的制度，很...

挤兑

有关金融危机系列文章的最后一篇，探讨在不影响信贷的情况下，如何最大程度地使银行更安全些。

银行是令人困惑的混合物。作为资本主义的核心，银行在存款者和借贷者之间搭起了桥梁：贷款给那些具有创新和企业家精神的人；同时，对那些想要安全地保管现金的节俭者，也提供保护，让其心情平静。当然，银行也有黑暗的一面：银行的存在的意义，是用来管理风险的，但是具有讽刺意味的是，银行经...

始于今年4月的债市核查风暴，看来还没有停止的迹象。最新的进展是，被称为“固收女王”的国信证券固收部总裁孙明霞，被有关部门带走调查。这是继宏源证券之后，又一起涉及债券的案件。

孙明霞被带走的原因，据说与债券一级半市场的灰色收入紧密相关。所谓一级半市场的灰色收入，简单来说，是指在债券一二级市场之间无风险的现实情况下，有关人员与承销团成员紧密勾结，以较低的价格获得债券，然后在二级市场迅速以较高...

就IPO重启事项，再次接受《中国企业报》采访。

一、停摆一周年，新股发行制度停顿对企业股权融资有何影响？

在去年10月停止IPO后，从去年年底开始，证监会对在审企业进行了财务专项核查。共有622家企业提交自查报告，268家企业提交终止审查申请，相当于三分之一的企业放弃了利用股票市场进行融资。如同证监会所说，长时间停顿，不利于企业正常的股权融资活动。

二、不止拟上市企业，券商和投...

金融危机系列文章的第四篇讨论公共债务的增长，以及政府削减公共债务的时机

《经济学人》 2013 年9月28日 译者：柯荆民

经济学家是一群爱争论的动物。在金融危机前，大多数人认为：财政刺激已经过时；货币政策能够熨平经济周期，而政府增加支出或减税以对付失业的方法，只会把事情搞砸。但是，在2008年金融危机后，这种看法已经改变。

如何从本本出发，经济学家还存在疑虑，而经济的快速崩溃...

近日，接受《中国企业报》的专访，就核准制到注册制的转变，以及由相应的《证券法》修改、承销等配套法规的制订、证监会机构改革和中介机构的责任加强，谈了我的看法。

1. 从审核制过渡到注册制，其过渡方式如何？在过渡过程中会存在哪些障碍？发审委制度的存废该如何考量？

不同国家，由于本国有不同特点，对于证券监管机构对新股发行的裁量权，有不同的规定。依照裁量权的大小，可以分为“注册制”和“审批...

按：作为一种重要的资本市场融资工具，优先股在当下中国被寄予了极大期望，不仅对发行人和投资人有创新优势，针对中国股市的特殊情况，还被寄予了解决国有股问题、外资投资中国股市问题、分红问题的厚望。而从法律制度上来看，《证券法》与《公司法》实际上为优先股制度的引进预留了空间，在未来条件成熟后，可对《公司法》进行相应修订，以使优先股与其衔接更加顺畅。

2013年9月9日，股市早盘刚开，浦发银行便已涨停。在其引领...

译者按：

2008年金融危机后，传统的货币政策工具受到诟病，并被弃置不用。本文探讨了二大类非传统工具：量化宽松（QE）和前瞻性指引。QE的操作大家已经很熟悉，即印钞票来购买债券等金融资产，以达到降低利率、减少融资成本的目的，但前瞻性指引作为一种全新的、软性的货币政策工具，同样被广泛应用。

据媒体报道，9月23日上午开盘后，联邦公开市场委员会投票成员、纽约联储主席William C. Dudley在福特汉姆大学的公开演讲中...