财新传媒
2013年07月10日 10:12

“场外”市场纳入“场内”监管 银行间债市杜绝线下交易

21世纪经济报道 张月光;王 冠 北京报道 2013-07-10
 
核心提示:本报记者采访了解到,由于公告对于场外交易的清理,主要以场外交易为主的丙类客户将受到极大打击,有分析指出这是将丙类客户升为乙类客户的前奏。

债市灰幕之下,监管层连出实质性整顿新规。

7月9日,中央人民银行发布《中国人民银行公告〔2013〕第8号》(下称“公告”),要求银行间债券市场交易需通过全国银行间同业拆借中心(交易前台)交易系统达成,一旦达成不可撤销和变更。

中国人民大学......

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2013年07月09日 18:17

香港银行为什么提高利率揽储?

就近期香港银行提高利率揽储事项,接受《南方都市报》记者采访:

南方都市报:渣打银行(香港)本周发布的信息显示,该行3、6及12个月的人民币定期存款利率一律调高至3%,而先前分别在2.20%、2.40%以及2.50%。上周五,星展银行也将10万元以上的新存款户三个月定存利息调至3%。香港部分银行涨息的主要原因是什么?

答:香港部分银行涨息,主要有以下几个原因:

1.跟内地“钱荒”有一定关系。内地金融机构资金上的压力较长,又揽储乏力,发行理财产品又面临逐渐严厉的监管。而香港银行的人民币。可以通过一定渠道回流到内地。在这种情况下,香港银行为了保证人民币的存款规模,提高存款利率应该是题中应有之义。......

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2013年07月05日 17:51

后监管时代:金融业何去何从

各位领导、各位来宾大家下午好!非常荣幸在外滩,参加这次与上海二十多家主要金融机构的见面会。今天要谈的话题是关于后监管时代的金融热点问题。我想以此为角度谈谈我的个人看法。

首先,要理解何为后监管时代。当然,后监管时代是相对前监管时间而言的。后监管时代的基础,是李克强经济学,这是与以前的刺激做法完全不同。有人说,中国以前的经济政策基本上是凯恩斯主义,是一种刺激做法,现在转向了新供应学派。具体是不是,还有待观察,需要时间的考验。

关于这一点,《21世纪经济报道》最近做了一个专题,叫“转型经济学”。具体讨论中国经济政策的转变,以及这种经济转变对“钱荒”的影响,我也参加......

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2013年07月04日 22:03

银行的表外运作模式及“钱荒”对信托的影响

就商业银行的表外运作模式及“钱荒”对信托的影响,接受《南方都市报》记者采访。

第一部分:商业银行大量的表外贷和资金错配是如何导致钱荒的?

南方都市报:这次“钱荒”的本质是商业银行大量的表外贷和资金错配导致流动性紧张,并有可能引发系统性金融风险。是否能分析下商业银行如何利用发行高收益理财产品,借给信托公司、信托公司再投入一些具体项目,如地产、城投债、及其他高收益项目,及所谓的表外贷款和影子银行的运作过程,并揭示其中的风险,特别是如何导致流动性短缺和兑付风险的(也就是钱慌)。

银行通常是以信托受益权形式向房地产和地方融资平台提供融资。这里有二种交易模式:</......

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2013年07月03日 09:27

影子银行和克强经济学

一、后监管时代的重点是消除影子银行

(一)何为影子银行?

影子银行就是不在监管之内的银行业务。在本文中,影子银行、理财产品、信托和金融杠杆,是在同一个语义下使用的。

(二)美国08年金融危机[i]

1.美国的影子银行体系

在美国,作为“非银行”运营的金融机构与融资安排,通常被称为“影子银行”。吸收储蓄的传统银行,是在在阳光下运行的,会计报表公开,受到监管机构的监督。受存款保险和政府担保的保护,比较安全。但是,作为“非银行”运营的金融机构与融资安排,其经营活动则要隐秘得多。08年金融危机,就是起源于“影子银行”。

08年次贷危......

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2013年06月28日 08:05

“钱荒”是利率自由化的前奏

昨天下午,就“钱荒”、利率自由化和金融市场改革,接受了《21世纪经济报道》记者的采访。

一、21世纪记者:您认为央行背后的决策逻辑是什么?究竟这是一系列的配合债市监管风暴、外汇流入管理、银监会清理表外资产等的金融市场去杠杆行为,抑或只是一次因为对流动性预估不足造成的监管失位?

答:央行的决策逻辑是让金融机构加强流动性管理,不能再通过同业业务为房地产和地方平台融资,是一种以积极方式消除系统性金融风险的行为。就国际而言,根据国际金融稳定委员会(FSA)的报告,2008年金融危机的祸首是“影子银行”。国际上现在正在做清算“影子银行”的工作。就国内而言,这跟前段时间债......

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2013年06月26日 18:58

当现实比小说还荒诞

在当代作家里,我最喜欢的是余华。跟余华齐名的莫言,我只是在高中时看过电影《红高粱》, 这是根据他的小说改编的。当时的感觉是disgusting -- 电影是在贩卖中国的愚昧和落后。尽管现在莫言贩卖中国的愚昧和落后,贩卖到得了诺贝尔奖的境界。他的书,我还是一本也没有看过。不是没有尝试过,实在是翻不下去。所幸,这并不是我的审美态度出了问题,听说市场上,余华的影响力比莫言大。在国外,因为余华 的国际化写法和思维方式,也比莫言更受到追捧。当然,诺贝尔基金委员会是个例外。

我最早接触余华,也是一部电影 --《活着》。不过,那时候,主要是冲着名演员葛优和名导演张艺谋去的。当然了,电影《活着》在大陆从来没有公演过......

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2013年06月24日 14:24

“钱荒”是去杠杆必须经历的痛

没有见过30%隔夜利率的交易员,就不是真正的交易员。数据显示,6月20日,上海银行间隔夜拆放利率(Shibor)全线上涨,达到13.44%,隔夜拆借利率最高达到30%;7天质押式回购利率最高成交于28%。更让人称奇的是,“四大”也加入找钱的大军。

为了缓和流动性。央行在上周五对“四大”和邮储银行进行了窗口指导,要求它们承担责任,向市场注入流动性。资金最为充裕的邮储银行,被央行约谈了三次,被银监会约谈了一次。

央行的努力终于起了作用,在周五下午陆续有一定量的资金出现,暂时解决了流动性问题。除了窗口指导外,市场猜测是央行还提供了资金补充。

但是,对大行出借资金进行窗口指导或提供一......

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2013年06月20日 22:31

农商行发债确属违规,但违得有点冤

2013年6月4日,央行通报了江苏吴江农村商业银行2008年违规自行发行次级债券事件。

通报显示,吴江农商行在未获得央行批准的情况下,于2008年11月18日私募发行4亿元次级债券。除了未获批准,该债券违规还包括擅自开展债券登记业务,并印制实物债券凭证;未在债券托管机构托管,由投资人自行保管;未组织承销团,自行销售。

吴江农商行2008年年报显示:“定向募集对象主要面向江苏省内的农商行,共有6家农商行参与认购,认购金额最大的达到了1亿元”。吴江农商行也觉得有些委屈,6家兄弟农商行买了债券,也经过银监会批准了,怎么就违规了呢?

吴江农商行确实是违规了。原因在于它发行的是“私募次级债券&......

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2013年06月18日 20:26

威海:你是我心口永远的痛

我一直不愿意提威海这个名字,尽管这是个美丽的海滨城市。一想到那场海战,心中就有一种沉重感。

最近一次去威海,是在冬天。从住宿的宾馆往外望去,白茫茫的一片。靠近岸边的海已经结冰,静静地躺在那里,非常温顺,让人感觉就象一个内陆的湖,全然没有了海的凌厉和锋芒。天空,有一种阴郁的气氛,一种灰色的感觉。

威海位于山东半岛北端,与旅顺遥遥相望,共同锁住渤海,自古以来就是抗倭前线。威海城面对的海湾中有一座刘公岛,因岛民祭祀其先祖刘公而得名。刘公岛是北洋海军的驻地。

明天要去荣成办事,抽不出时间去刘公岛。但我随身带了一本《龙旗飘扬的历史—中国近代海军兴亡史》。坐在窗口,随时可以看到海......

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2013年06月13日 00:07

IPO改革的关键

作者按:新的证券发行改革方案总体让人失望:既没有废除发审委,也没有进行预期中的创业板改革。但仔细分析一下,也有三个亮点:1)确定了“发行的基础是信息披露”这个基本原则;2)总结了前段时间发行打假的经验,确定了强化事后监管的原则。3)建立了预披露制度,申请即披露,披露时间提前。

2013年6月7日,端午节前的最后一个交易日,证监会发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》征求意见稿。征求意见稿的发布是第一步,如果不出意外的话,在6月21日征求意见结束后,证监会将出台正式指导意见。此后,IPO将重新启动。

一、征求意见稿发布的背景

征求意见稿推出的背景是今年年初推出的IPO财务核查......

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2013年06月07日 21:43

我所认识的“洋鬼子”

理查德一米九几的个头,总是一副胸有成竹的样子。难得的是,认识他六年多来,无论多么紧急的事儿,从来没有见他慌过,也从来没有见他情绪失控。这内力修炼得,还真是不浅。

爱好使人接近。我们关系一直很好,主要是基于读书和喝酒这二个爱好。在谈完相互的近况后,下一步主要是谈一些近来相互读了什么书,有什么体会。

说起读书,客观地说,他介绍给我读的书,比我介绍给他的要多一些。他先给我推荐的书是乔治•奥威尔的《动物庄园》,此书是以童话的方式描绘了极权社会的社会结构。

《动物庄园》里的动物把人赶走后,没有赢得几天的清闲,就又发生了内斗,我现在还能回想起理查德说的话:“动物是平等的,但有......

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2013年06月04日 15:02

债券市场监管刍议

银行间债券市场一系统大案浮出水面后,自4月底起,央行、证监会和中国银行间交易商协会等债券市场监管部门即分赴各金融机构调研。其醉翁之意,不仅在于进一步整肃黑幕,更重要的,是想在实地调查的基础上,进行债券市场发行和交易等制度的进一步改革。

债市的改革,牵扯到方方面面,但以下五方面的问题应该是比较重要的:市场和监管的关系、债市的监管机构和监管方法、二级市场违法行为的查处、民事赔偿和发行打假等。由于篇幅所限,本文主要讨论前三个问题,后二个问题,拟专门撰文加以探讨。

一、市场和监管的关系

经济学原理告诉我们,市场有失灵的时候。为了对市场失灵进行补救,应进行适度的监管。这也是美国1933年......

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2013年05月27日 22:26

一家充满欧陆风情的书店

前几天,受朋友之邀,参观他举办的个人摄影展。摄影展安排在三里屯“Village”北面。活动结束后,还有些时间,就顺便到这家英国太古公司开的购物中心逛了逛。出乎我的意料,在东北角,竟然发现了一家很大的书店。那感觉,就象是在浩瀚的商业沙漠中,突然发现了一片绿洲。

书店的名字叫PAGE ONE,就是书的“第一页”的意思。一层二层都可以进去。 。。一层从二层进去,迎面摆放的是各种杂志,大陆、港台的和国外的都有。大陆部分重点推出了三本杂志:《三联生活周刊 》、《财新》和《人物周刊》,竟然跟我的审美品味暗合,不禁佩服书店的采购眼光。《财新》的深度原创报道,雄踞国内。《人物周刊》属于南......

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2013年05月24日 21:42

取消或升级丙类账户之步骤

2013年4月24日,针对代持和丙类账户问题,央行召集大型商业银行和股份制银行开会,表示丙类账户要逐步取消或升级。

在此之前,审计署刘升华曾撰文提出:通过将丙类账户直接纳入甲类或乙类账户的形式,使丙类账户可以直接通过交易系统交易.这样,可以提高交易过程的透明。

按照此思路,对于非金融机构的丙类账户的取消和升级,近来主要有纳入甲类账户或乙类账户二类意见:

一、纳入甲类账户的意见

海通证券债券首席研究员姜超提出:

应将丙类账户的交易纳入代理结构内控体系,比如丙类账户的买卖只能与代理机构自营部门进行;或者丙类账户只能通过做市商交易。这种做法的实质就是将丙类账户纳入甲类账户。......

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2013年05月22日 10:32

既已来过,就未曾离开

第一次到青岛,也就是在三年前。但神奇的是,一旦到了这个城市,就一发不可收拾。在短短的三年时间内,我一下子就到过青岛三十多回。除了一次是随同家人旅游外,其它时间都是出差。

第一次去的时候,接待单位把我安排在石老人浴场旁边,旅店的名字叫海明威饭店。一家旅店会以一个美国文豪的名字命名,让人觉得有些奇怪。不过,仔细想想,这个名字听着有点雅,又有点洋气,符合青岛的风格。

海明威饭店位于青岛啤酒城后的一个小三角地,算是闹中取静。

我喜欢坐下午的飞机,因为这样可以上午去单位上半天班,处理一些事情。因此,到达海明威饭店时,往往是晚上七八点钟。这时,我会在旁边的小饭店一个人吃一盘鲅鱼馅的饺......

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2013年05月17日 17:36

夯实证券登记结算的基础

2013年5月9日晚间,央行发布2013年一季度货币政策执行报告(以下简称《报告》),在此明确了对债券市场发展的思路。

《报告》中的“下阶段主要政策思路”部分称:将进一步强化托管结算系统、清算系统、统一交易平台和信息库等核心市场基础设施建设,提高效率,防范系统性风险。

将强化托管结算、清算系统放在统一交易和信息披露之前,这让人联想到监管层近期对银行间债券市场一系列整顿,包括中债登公司暂停丙类户开户和下发非金融企业账户买入债券的通知,从而为银行间债券市场夯实登记托管的法律基础加入了遐想。

国际上的规定

其实,国际组织早就有过明确要求。国际证券委员会组织(IOSCO)和十国集团......

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2013年05月08日 17:22

丙类户是债市里的“小公共”

五一节过后,债市监管风暴继续升级。昨日,中债登下发通知,暂停了非金融机构法人债券账户买入业务。不过,部分属于丙类户的银行理财账户暂不在规范之列,仍可继续正常进行买卖业务。

在这份日期为5月7日,名为《关于对非金融机构法人债券账户暂停有关业务的通知》的文件中,中债登通知各结算代理人,即日起非金融机构法人债券账户除卖出、履行未到期结算合同、转托管已经持有的债券外,暂停办理其他业务,中债登也将对上述账户进行暂停处理。

之前,央行在今年4月24日的会议上已经明确表示,银行间债市的丙类户将逐步取消或升级。当日下午,中债登发布通知,暂停了丙类户的新开户业务,并暂停了券商资管、信托计划和基金专户等......

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2013年05月06日 14:33

银行间债券市场应成立稽查局

作者按:监管部门应该加强与公安部门的合作,在银行间债券市场成立稽查局,打击债券犯罪,真正实现注册制,因为注册制的实质,是监管部门放弃事前的判断,而将精力放在信息披露,以及打击操纵市场、内幕交易和利益输送等待证券不法行为上。

以下为作者2013年5月4日,接受《中国企业报》金融版记者独家采访,就中国债券市场的建设,提出自己的看法和感悟。(有删改)

监管的法理依据该如何厘清

问:对于证监会而言,其监管重点落于证券基金机构与从业人员的违规行为身上,这属于机构监管。而央行则是对于银行间市场丙类账户采取未来逐步取消或升级、中债登暂停三类账......

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2013年05月03日 11:32

债市监管:央行做错了什么?

债市监管:央行做错了什么?

历史在不断地重复它自己。仔细审阅中国证券史,我们惊奇地发现,现在银行间债券市场做的,跟当年STAQ系统做的,惊人地相似。只是结果有些不同:1997年,联办STAQ系统由于市场准入过宽和金融杠杆过大而崩盘;银行间债券市场虽然同样有丙类户引起的准入过松和“代持"放大杠杆问题,却由于债券审计风暴而幸免于难。

STAQ系统的崩盘

上世纪90年代,在成立上海和深圳二家交易所的同时,中国最早的二家场外证券市场也诞生了:一家是民办的STAQ,1990年成立,全称为全国证券自动报价系统(Securities Trading Automated Quotations System);另外一家是NETs,为人民银行......

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