财新传媒
2014年02月27日 12:53

《金融改革再出发:从影子银行开始》自序

 一般认为,中国的金融改革,有过黄金的十三年,即1992年至2005年。在此期间,建立了一个美国式的银行体系:较为独立的中央银行,五家国有银行,三家政策性银行和十二家股份制银行,以及众多的城市商业银行、农村商业银行和信用社;建立了上海交易所和深圳交易所以及银行间债券市场。之后,金融改革失去了动力。去年,从债市打黑开始,以一种对制度进行修补的形式,中国的金融改革再度启动。对此,十八大报告进行了明确和总结...

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2014年02月24日 10:07

金融衍生品:合规带来的数据爆炸

在金融危机期间,监管者沉痛地认识到:它们对大型金融机构的金融衍生品投资组合知道太少,而这些金融衍生品极其具有危险性。比如,雷曼兄弟被认为是5万亿美元CDS的交易对手方。当这些CDS2008年出现问题时,整个全球金融体系发生了崩溃。为了解决此问题,世界主要经济体的领袖在2009年要求,金融衍生品交易应该向“存管机构”的大型中央数据库报告,以便确认和防范系统性金融风险。

  2014212日,欧洲版的衍生品报告规则...

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2014年02月20日 08:57

投资银行:一洋之隔,但欧洲远远落后

投资银行:一洋之隔,但欧洲远远落后

  在大西洋的一侧,一些银行仍旧可以通过买卖股票、债券和其他金融工具赚钱。但是,在大西洋的另一侧,趋严的资本要求和不平衡的商业模式,使得投资银行挣不着钱,即使从事的是同样的业务。

 

欧洲银行悲惨历史的新篇章最近由巴克莱银行书写。巴克莱银行2013年税前利润52亿英镑(86亿美元),被少得让人吃惊的第四季度利润拖了后腿,而且几乎是各个部门都如此:第四季度利润仅为1.91亿英镑。其改革派的CEO Antony J...

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2014年02月15日 12:56

理财产品开户新规:《投资基金法》的债券市场版

2014213日,央行金融市场司正式对外公布了《关于商业银行理财产品进入银行间债券市场有关事项的通知》,这是继去年债市风暴一系列制度建设后,央行规范银行业债券市场的又一重要举措。

 

2008年全球金融危机后,由于通货膨胀、存款利率的限制和投资渠道受到限制等原因,作为银行“自己革自己命”的一项金融创新,理财产品横空出世。理财产品虽然野蛮生长,但没有得到很好的规范。就其实质而言,理财产品是是基金,但是...

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2014年02月11日 20:22

债券“新世界”:打破人为的藩篱

债券“新世界”:打破人为的藩篱

想象一下,股票市场被分为二部分。大的投行—如高盛、摩根斯坦利和美银美林—将它们喜欢的股票列在一张清单上。这些被认可的股票会被归入投资银行推荐类(IB类),以较高的估值进行交易(即较低收益率);而投行不喜欢的股票,将被归于投行回避类(BS)。但是,一些投资人的投资权限仅为IB级股票。

 

这个想法听起来有些奇怪,但此种划分确确实实在债券市场存在着。在债券市场,大的评级公司对债务进行分级,从最高的 AAA...

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2014年02月05日 07:10

保卫银行:沃尔克规则欧洲版

欧盟提出了一份彻底的 的银行改革方案。

 如果你 批评欧盟对于其银行体系防止未来风险的改革进行得过慢,八成得到的回答是:欧盟委员会制订规则可能比较慢,但这同时也是一个优势:欧盟可以从其他国家匆忙进行的改革实验中吸取教训。按照这种说法,欧盟各国政府、欧盟委员会以及欧盟议会成员国之间无休止的谈判,一般情况下,会导致制定好法律所需的明智妥协。但是,就单一市场委员米歇尔·巴尼尔129日提交的银行改革方案而...

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2014年02月02日 12:30

中国的影子银行:舒了口气

金融市场的投资者往往被新的“爆料”所吓倒;但中国出现的情况是,大家因为老消息而感到惊奇。上月初,中国的媒体报道,一款30亿元(4.9亿美元)的信托产品( “诚至金开1号”)可能在2014131日到期时违约。本款信托产品三年前由中诚信托(CCT)(中国最大的信托公司之一。在中国,信托公司是指无吸收储蓄权利的借款人。)此次,中诚信托为一家矿业公司“振富能源”募集资金,其承诺的收益率大约为10%,并且通过中国最大的银行...

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2014年02月02日 11:41

硬币的二面:别的货币所失,正是美元所得

2008年债务危机以来,外汇市场成了不叫的狗。欧元没有崩盘;尽管采用量化宽松,美元也没有崩盘;人民币没有成为世界储备货币的新选择。尽管在2008年晚期和2009年早期市场崩溃时,美元稍微有些贬值,其交易加权指数仍在雷曼兄弟倒闭时的2%区间徘徊(见表)

 

外汇“大鳄”感到无从下手。通常情况下,他们集中于收益率差异,购买有最高利率的货币,但是现在国家之间的收益率比较低而且很少有差别;有时他们看经济增长预测,...

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2014年01月29日 10:51

“影子银行法”对金融业务的影响

20131210日,国务院办公厅下发《关于加强影子银行监管有关问题的通知》(107号文),被称为中国的“影子银行基本法”。由于107号文涉及银行、信托、私募基金、互联网金融和民间金融等,涉及金融和准金融行业的方方面面,必将对中国的金融生态环境产生深远的影响。

 

首先,107号文将中国的影子银行分为三类:蓬勃兴起的互联网金融,如第三方理财和p2p等;具有中国特点的草根金融,如担保公司、小额贷款公司和典当...

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2014年01月28日 08:54

房利美和房地美:重开水笼头?

一位新任命的监管官员,使得美国的二位按揭巨头房利美和房地美更有可能放水。

 

在本世纪的早些时候,作为为大部分美国住房贷款提供担保的政府支持机构,房利美和房地美以喷涌的方式提供了宽松的信贷,助长了美国的房地产泡沫。2008年金融危机之后,通过提高收费和收紧信贷条件,“两房”开始调整其政策,使得只有切实的合格借款人才能得到其提供的担保。现在,此种情况可能会发生改变。

 

“两房”逐渐趋严的...

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2014年01月25日 12:40

中国经济:从三个维度进行解读

 

就中国去年的经济指标而言,一些表现良好,而另外一些不是。

   

中国经济2013年总额超过9万亿美元,舆论对看法不一,甚至截然相反:悲观主义者和乐观主义者,为其辩解者和为其担心者,看多者和看空者。本周发布的数据,让二个阵营的人都很兴奋。2013年,中国经济保持了7.7%的增长,比预先估计的数字快了一点。但是,被广泛关注的汇丰制造业指数,连续四个月下滑。

 

非黑即白的地看问题,显然过于简单。...

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2014年01月21日 08:23

让阳光照进“影子银行”

去年,美国威斯康星州,一家美国企业向银行申请贷款被拒绝,多次尝试后,仍无法通过正常途径得到贷款,但企业亟需资金。于是,只得求救于影子银行,向一家对冲基金借款6,400万美元。利息很高,但使得企业暂时渡过了难关。

 

也是去年,在中国的一个地级市,需要一笔资金修建公路,但根据有关政策规定,银行无法提供贷款。于是,这家地级市通向某信托公司借款1.5亿元,利息高达30%。这家信托公司本身并没有此笔资金,但是它...

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2014年01月21日 07:32

美国“影子银行”规定对中国的影响——兼评“107号文”

据报道,《国务院办公厅关于加强影子银行监管若干问题的通知》(“107号文”)已于最近下发。“107号文”界定了影子银行的范围、明确了各金融监管机构的分工,以及金融监管中应该注意的问题,被称为规范“影子银行的基本法”。

 

107号文”发表后,不光引起了舆论对影子银行的重视和讨论,更是得到了有关部委的迅速落实。16日,银监会在全国银行业监管工作会议上明确提出要防范理财、信托、融资性担保和小额信贷等业务...

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2014年01月18日 19:25

金融高管薪酬:并不总是理性的

  投行的薪酬开始下降,但并非由于政府的限薪令。

 

  “给还是不给?”这并不是投行高管们在与圣诞老人对话,而是他们在新的一年里,与其老板在进行薪酬谈判。讨价还价通常是老板开始的,他会抱怨挣钱不容易。然后,员工(通常是有经验的交易员),会列举他们对公司做出的贡献。今年的谈判尤其艰难。危如累卵的是饭碗,而不仅是薪酬。欧洲在201411日开始实行年终奖限制,使得薪酬变得更加扑朔迷离。

 

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2014年01月15日 20:45

证券化再出发

证券化重新出现

 

证券化本来是金融领域中出现的问题,现在,成了解决方案的一部分。

 

  由于证券化在2008年金融危机中产生的恶劣影响,它被归入垃圾之类的东西。所以,一点也不奇怪,证券化产品随之沉寂多年,但最近,证券化正在以某种方式复兴。证券化是指将按揭贷款、信用卡债务还款等产生的现金流,转换成一种可以在市场上流通的债券。ABS (资产支撑证券)MBS (资产支撑证券按揭版)CLO (抵押贷款担保证券...

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2014年01月11日 13:11

证券化归来:从濒临死亡的边缘

作为一种金融创新,证券化一度被妖魔化,而现在出现回归的迹象。

 

2008年,如果你问监管者,何种金融工具他们最希望从未出现过,他们八成会愤怒说出三个与证券化相关的简称字母。证券化业务曾经是金融创新的明星:将偿还信用卡和汽车贷款形成的现金流捆绑、打包成证券,然后依风险不同,分为不同“层级”,最后出售。但是,在CDOCLOABS MBS等金融工具里充斥着毫无价值的美国次贷时,上述情形发生了改变。

 

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2014年01月09日 12:42

欧洲央行:艰难的抉择

 

为了控制通货紧缩,欧洲央行今年可能会采用有争议的全新货币政策。

 

金融危机以来,欧洲央行(ECB)艰难地开始了孤独的旅程,折射出其非国家货币当局的独特地位。在其他央行如美联储采用了量化宽松——通过发行货币购买政府债券——以刺激经济时,ECB主要工具是低利率和向银行注入无限制的流动性(更长期间和降低担保要求)。但是,随着美联储在2014年退出资产购买计划,现在是ECB采用非常规货币政策的时候了。 ...

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2014年01月08日 21:18

创业板改革进行时

 就创业板改革相关问题,接受媒体采访:

 

 

1.您认为创业板改革的必要性何在?

 

创业板的重要的意义,是为中国的高科技企业的发展提供融资,从而支持互联网与高科技企业的发展。但是,现在主板、创业板、中小企业板和区域股权市场,虽然有层次,主要是从体量和规模上区分,而没有从功能上区分,这是创业板要改革的根本原因和方向。

 

2.市场上流传的改革方案中有包括对互联网与高科技公司在未盈利情况下...

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2014年01月06日 13:27

美国房市:不是起伏不定,而是奄奄一息

按:一项旨在帮助“缩水房”所有权人的激进方案,被再次提出

   

2000年,克里斯蒂安夫妇在欧文顿(一个人口54,000的、非常贫穷的新泽西州小镇)以13.2万美元的价格买了一套住宅。他们对该房屋进行了投资,如修理屋顶和替换锅炉。2008年,天塌下来了。不久,这对夫妇就失去了工作。他们现在依靠养老金和一套二层住宅的租金生活,想方设法支付他们每月1,845美元的按揭贷款。但是,他们现在的房子仅值7.1万美元,明显地少...

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2014年01月03日 11:22

全球房价:建立在沙滩上的城堡

全球房价:建立在沙滩上的城堡

 

货币政策可能导致房地产盛宴的结束

 

 

 

 

 

在《经济学人》追踪的全球23个国家中,18个国家的房产价格在上涨。在以上表格的首位,是美国。根据新年前夕发布的Case-Shiller指数,截止201310月,美国房价去年上涨了13.6%。房屋价值从20123月的低谷上升了24%,但是仍比20064月高峰时创下的价格低20%

 

截止去年11月份,2013年美国开工的房屋超过100万,为2008年金融危机结束后的第二次高潮...

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