金融市场的投资者往往被新的“爆料”所吓倒；但中国出现的情况是，大家因为老消息而感到惊奇。上月初，中国的媒体报道，一款30亿元（4.9亿美元）的信托产品（ “诚至金开1号”）可能在2014年1月31日到期时违约。本款信托产品三年前由中诚信托（CCT）（中国最大的信托公司之一。在中国，信托公司是指无吸收储蓄权利的借款人。）此次，中诚信托为一家矿业公司“振富能源”募集资金，其承诺的收益率大约为10%，并且通过中国最大的银行工商银行的渠道销售给富裕的投资者。这不是第一家陷于麻烦的信托产品：据报道，至少有20款信托产品没有支付利息，并且至少有一家本金发生了损失，尽管不多。但是，这款信托产品如发生违约，无疑会是迄今为止最大的。

 一些媒体观察人士希望违约发生。在他们看来，这样可以提醒投资人：他们不可能在不承担风险的情况下，赚取10%的回报。一家大型会计公司的前审计员Jason Bedford说，甚至一些经营良好的信托公司，私下里也希望违约发生，因为他们的竞争优势在于对于信誉的判定和把控风险的能力；如果投资者没有风险意识，就会对好的风险管理视而不见。

但是，此种期待夹杂着警报。迄今为止，信托公司管理着超过10万亿元人民币的资产（合1.7万亿美元）。这些信托公司还有多少产品会陷入麻烦？市场已经出现“雷曼时刻”这类不负责任的言论。甚至，有关违约的流言，导致本周新兴市场更多的卖出。

最终，并没有违约时刻。一位不知名的第三方介入，买入了作为基础资产的企业——为了促进交易顺利进行，这家被买入的企业及时地获得了具有价值的采矿权。最初的投资者只是受到了极其轻微的损失。

此次救助是否开创了危险的先例？可能不会。还不清楚政府在其中起了多大作用（如果政府确实介入了的话）。 更重要的是，按照Bedford 的观点，“诚至金开1号”的案例非常特别，因为振富能源几乎是突然遇到麻烦：它没有获得预期应该得到的采矿证；同时，其大股东以非法集资为名被拘捕。

无疑，选择借款人存在问题。但是，是谁选择了借款人？基本假设是，中诚信托确定了项目，并评估了风险，而工行只是作为销售渠道。但是，中诚信托在此信托产品中只是取得了微薄的回报，相比较它以前的利润空间，小了很多。 Bedford说：“我花了很多时间浏览信托文件，发现此种情况很少发生。”他认为，通常情况下，信托公司不会因为这么微薄的回报，而将其信誉置于危险之中。

警报发出的时间也颇为奇特。振富能源的麻烦在上个月之前就广为人知。甚至，国际上的媒体早在2012年就报道过此事。直至上月，市场参与者还相信已经找到了问题的解决方案。结果证明他们是正确的。但是，就其不透明的救助而言，很难预测中国宠大的影子银行体系的前景。

译自：《经济学人》  2014年2月1日