如果说投资者对于香港的未来有所担心，那么对于这种担心的表达方式有点让人摸不着头脑:在过去的五周内，在这座城市对于未来民主形式的争论有愈演愈烈趋势的同时，对其货币的需求，却呈上升趋势。香港金管局——香港事实上的中央银行——本着已经施行31年的“盯住美元”策略，买入了涌进的90亿美元，以防止港元汇率上升。

香港当局将美元的突然涌入，解释为技术原因，如支付股息和并购款项所需。但无可否认的是，动物精神也占一部分因素。根据一家追踪中国股市的交易所上市基金的报告，创记录的资金流入，是因为投机者想分享中国增长红利——中国的增长速度仍然很快。

还有一个是普京效应，这很有意思。由于担心因乌克兰冲突受到金融制裁，俄国公司（包括一家手机运营商OAO MegaFon和金属生产商 Norilsk Nickel）将其现金储备换成了港元。它们相信，港元是“安全港”，以此方式，它们的资金可以避免被冻结。

有一条主线，同时贯穿政治和经济二个方面。影响香港稳定的少数人的不满，和外国公司和个人对香港金融系统的信赖，是出于同一个原因：这座城市与大陆有极深的渊源，但并非属于同一体系。无论是购买中国公司的股票、债券，或者是向中国公司出借资金，香港都是理想的地点。在大陆之外，香港提供了一个最大的购买中国资产的场所。但跟大陆不同的是，香港的投资人受到一个成熟的法律体系的保护，并且可以自由地调进和调出资金，不受资本管制的影响。

香港这种“是中国的一部分但不具有中国性格”的特征，对于急于躲避制裁的俄国人来说，是求之不得的。由于采用“盯住美元”策略，港元在某种意义而言，就是美元的直接替代物。当然，俄国存入资金的中资银行，也足够强势，扛得住来自美国议员的压力。

这绝不是香港第一次捍卫“盯住美元”制度。由于允许港元在每美元兑7.75至7.85港元的区间内浮动，近年来的美元涌入，经常冲击上述区间较强的那一部分，即港元总是有上升趋势。回顾香港金融史，香港金管局总是会迎接挑战，吸收涌入的资金。因此，对冲基金无心恋战。在人民币能自由兑换前（近年不会发生），盯住美元策略应该说是很安全的。

但这看似稳定的画面背后，正悄悄地发生某种变化，原因是香港越来越驶入大陆的经济轨道。现在，在香港金融体系里，有10%的存款为人民币资产，而5年前这个数字仅为1%；向中国公司提供的贷款，占到了香港银行资产的20%，而2007年仅为5%。上述变化，让人得出这样的结论：香港地区与大陆的联系，已经越来越成为一种经济上的负担，而不是香港的“卖点”。评级公司穆迪对香港银行给出的是“负面前景”——预示可能对其降级。对中国经济放缓的溢出效应，IMF也提出过警告。

一方面，与以前相比，香港已经深深地投入大陆的怀抱；另一方面，它仍旧还暴露在全球资本流动的洪流中。这种“非中国性格”，很让人担心。由于采用盯住美元策略，香港只得从美联储进口货币政策，而这种货币政策是按照美国的需求量身定作的，从而造成“美国生病，香港吃药”的情况。典型的例证是，五年的超低利率，使得香港银行业不堪重负——借出资金比借入资金还便宜。

去年，当美国利率上升时，投资人的情绪突然爆发。让人顿时认识到，香港的资金流入，会多么容易地转变为资金流出。除大陆的经济增长、对俄国的制裁和香港政治等因素之外，未来的几个月内，在影响香港财富变迁的各种因素中，美联储会起最大的作用。

译自： 2014年8月9日《经济学人》