由于大多数金融危机都发生在疯狂的债务上升之后——想想上世纪90年代初的日本，90年代末的韩国和其他新兴经济体，以及2008年的英美吧——中国有可能走向危机。此外，中国经济的通常增长率（实体经济产出减去通货膨胀）在下跌，即从2000年的每年约15%，到现在的约8.5%。看起来还会下跌，因为通货膨胀率在9月份为1.6%，创五年来新低。放缓的通常经济增长率，限制了债务人的偿债能力，从而加重了债务危机的可能。
以上分析听起来有道理，但是错误的。中国的债务存在问题，但不可能有突然的危机，以致搅动世界经济。原因是中国与其他大多数国家不同：中国严密控制着其银行系统，并且有各种救助银行的措施。相反，中国最大的问题在于沾沾自喜，而正是怀着这种情绪，中国的政府官员对于清除金融系统的问题做得太少——多年来，“僵尸”公司和未偿付债务对其经济的进一步发展造成了抑制。
中国一半的债务为公司所欠。具体而言，欠债大户为国有公司和房地产开发商。随着经济下行和房地产价格下降，大多数债务有可能无法得到偿还。银行公告的坏账率仅为1%，审计人员也认为银行这个数字是准确的。但根据投资者对银行股份的定价，真实的水平似接近10%。
即使发生大规模的贷款无法回收，中国也不可能发生“雷曼式”的金融危机。究其原因，是中国对其金融系统象“老虎钳一样”的控制。大多数贷款的出借方为国有银行，而借入方为国有企业。如果面临信贷危机，政府的应对很简单，就是象以前所做的那样，命令银行放出更多的贷款。同时，中国有庞大的外汇储备，这就意味着其不用担心外汇的突然干涸，而外汇突然干涸是其他许多新兴经济发生危机的原因。
正是对金融系统的控制和外汇储备的缓冲，给中国赢得了解决债务问题的宝贵时间和空间。但问题是，这滋生了自满情绪。官员们在2010年就开始讨论债务问题的解决。他们采取了整顿的起初几步同，如制订一部新的《预算法》（这部法律于明年生效，授予中央政府更大的权力以管理地方债务）。但在实践中，太多的官员满足于债务的展期，而对于违约，他们的本能是救助。超日债是中国发生的首起债务违约，本月其债权人得到了救助。
将频临倒闭和无效率公司继续提供信贷的作法，使得债务问题长时间得不到解决。标志是债务的不透明和资金配置的无效率。在这方面，日本是反面教材。在上世纪90年代资产泡沫破灭后，日本没有对债务问题进行清理，而是假装公司能清偿债务，银行在稳健运行。结果是：出现大量“僵尸”公司，银行空心化，以及出现了多年的和经济停顿和通缩。
北京的官员承诺，中国不会重复日本的错误。但为了履行诺言，他们必须拿出勇气，让该破产的公司破产：一种破产的文化，应该代替以前基于不解决实质问题的继续贷款的“不死”文化。只要投资人认为国家会补偿他们的损失，他们就会不负责任地将资金投入到风险大的计划——这将进一步扩大债务问题。这不仅仅会造成救助资金的浪费，即使是强大如中国，也不可能无何止地填补窟窿。
译自：《经济学人》 2014 年10月18日
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