从2004年以来，公司债市场得到了迅速发展。在社会融资规模中的比重，由2004年的1.6%提升至2013年的10.4%。

　　但就证监会监管的交易所市场而言，无论是发行量还是托管量，所占比例少得可怜。去年，全部债券（包括公司债和中小企业私募债）总量为0.88万亿元，占全市场托管量的3%，远逊作为公司债主体的银行间债券市场。

　　其实，证监会一直就注重债券市场的发展。一个重要标志是，在今年证监会内部机构调整中，将公司债券办公室升格为公司债券监管部，提高了债券直接监管机构的级别和编制。

　　另外证监会对公司债的发展，还进行了以下制度性建设：修改《公司债券发行试点办法》，以适应现实情况的需要，目前该办法的修订已接近尾声；初步起草了资产证券化新规；扩大中小企业私募债在股转系统的试点，可以确定，股转系统很快就会推出有关配套规则。

　　为落实国务院精神，支持企业兼并重组和新型城镇化建设，在现有公司债和中小企业私募债试点基础上，证监会准备推出并购债和市政公司债券。

　　发挥资本市场在企业并购重组过程中的作用，可强化资本市场的产权定价和交易功能，充分发挥交易所的作用。并购，需要融资提供支持，而并购债券，是为并购提供融资的工具和杠杆，没有债券，就没有很好的并购融资，美国在上世纪六十年代甚至借并购建立起了垃圾债市场。而市政公司债券，是为了基础设施提供融资，其功能则相当于发改委监管的城投债，交易商协会监管的城投票据，和财政部监管的地方自发自还债券。

　　值得注意的是，在美国，并购债是为了上市公司进行重组和并购而发行，豁免注册。而市政债券，由于发行的主体为联邦政府和地方政府，主体信用好，所以也豁免注册。

　　“用好增量、盘活存量”是国务院的决策。如果说发行新的公司债券是增量，那么盘活存量就需要资产证券化。

　　为了加快资产证券化的发展，证监会于今年2月份取消了资产证券化的行政审批。目前，正在修订相关规范性文件，完善相应的制度安排。根据证监会的安排，准备以信息披露为核心，在强化基础资产真实性的基础上，将“特别目的载体”（SPV）从证券公司扩展至基金子公司，实行备案制和“负面清单”管理，这些改革，可以推进资产证券化产品发展。但证监会的资产证券化，还处在试行阶段，没有实现常态，这是相比央行和银监会的信贷资产证券化最大的不足。

　　证监会有关债券市场改革的方案还有一点美中不足，那就是没有涉及到债券市场统一互联问题。在美国，股票、债券和相应的衍生金融产品，都属于证券法的调整范围。不象我国，企业债、短融和中票，都有证券之实，而无其名，由不同的机构监管，不属于《证券法》的调整范围，从而形成分割的债券市场。在我国债券市场上，短融、中票等债券主力品种都由交易商协会监管，企业债由发改委审批，证监会主要监管公司债。

　　但债券市场的统一互联，是一个趋势。债券市场最后统一由证监会监管，是一个时间问题。就此方面，证监会应该在以下方面着力：

　　一是借修改《证券法》将中票和短融纳入调整范围。在新修改的《证券法》草案中，将中票和短融纳入调整范围，逐步废除企业债。企业债券里的平台债部分，逐步由地方债券、公司市政债券和市政票据替代。

　　二是到银行间市场去发行公司债券。迄今为止，没有一只公司债券在银行间债券市场发行，这是不正常的现象。证监会应同时利用好交易商市场和银行间债券两个市场。现在银行间债券市场所占额度较大，证监会应考虑允许公司债券到银行间市场发行。

　　三是到银行间市场去进行债券监管。银行间市场受交易商协会监管，但交易商协会只是一个民间组织，监管债券市场的操纵市场、内幕交易和利益输送等证券违法行为，心有余而力不足，而证监会这方面有丰富的经验，央行行长周小川也表示支持。同时，这也是证券市场功能监管的要求，因此，可考虑进入银行间债券市场进行监管。最终，可考虑将交易商协会纳入证监会的债券部，以实现债券市场监管机构的统一。

　　四是实现债券托管机构合并。中债登与中证登的债券转托管，既没有效率，也带来了巨大的风险，可以考虑将中证登分拆，而中债登从事国债和地方债登记托管的部分，继续保留，另行成立一家公司。

    (本文发表于2014年8月30日 《证券日报》)