由于执法环境不能完全令人满意，在中国查封违约贷款的担保物，是一项比较有挑战性的工作。现在，青岛公安机关正在调查多家公司，以查实它们是否存在欺诈行为，即将铜和铝向多家银行进行多次抵押。银行们争先恐后地彻查青岛仓库里的金属，以确认有多少真的抵给它们。

不是欺诈这么简单。此事暴露出了中国金融的特色：为了取得融资，公司会铤而走险。近年来，为了限制野蛮生长的的建筑业，监管者试图限制向金属贸易商提供信贷。但贸易商们想出了一个简单的变通方法：由于银行愿意向贸易商出具信用证，以为购买金属提供融资，贸易商就使用这些信贷购买一些金属，然后立即转手将其出售。以此套取现金，投入到高收益的影子银行产品。

这种欺骗手法的回报非常有吸引力。贸易商的投资收益和融资成本之间的差异，能达到10个百分点。这还是采取欺诈手段之前。通过向多家银行套取信用证，以购买同样的铜，贸易商可将上述收益放大。

骗局的核心部分是储存金属的仓库出具的所有权凭证——仓单。据《21世纪经济报道》，就同一标的金融，可能会出具10份仓单。

此类金融炼金术，在中国金融系统的边边角角，大量存在。但这次，却蔓延到海外。首先，中国需要金融商品，而青岛的调查，使得银行更不愿意出具信用证，即使这样做是合法的。这样，会妨碍海外金属的进口，从而影响到金属价格。其次，海外银行是中国金属贸易商信用证的主要出具者。据高盛的测算，金属支持的交易额有1600亿美元，约占中国短期外汇借款的三分之一。青岛仅一小部分金属融资存在问题，就可能“坏一锅汤”——外国银行在提供融资时，可能会更为保守！这可称为因为担保带来的损失。

译自：《经济学人》 2014年6月14日