5月21日，财政部公布了地方债券方案的细节，允许上海、北京和广东等10个较为发达的地方直接发行债券，这是二十多年来头一次。虽然在过去在一个小型的试点方案里，很少的几个城市和省被允许发行债券，但在实际操作中，是中央政府以自己的名义代地方政府发行。因此，此次市政债券的新方案，被认为是一个比较重大的根本性改变。

进行改变的主要原因在于，尽管有地方政府不得发行债券的禁令，但是山一样的地方债，还是不停地在累积，这让高层很是担心。20年前，高层同样苦恼于地方政府借债的狂热。当时，地方的领导通过债券和银行借款这二种负债形式进行狂热投资，以致可能导致金融危机。受够了由此而带来的丑闻和过剩性，中央政府当时解决的方法是“快刀斩乱麻”—— 将地方发债的大门关上了。

但地方政府的投资饥渴症仍然存在，这不是禁令能够解决的。五年前，由于担心全球金融危机对中国经济的负面影响，当时的高层决定对经济进行刺激，鼓励地方政府在全国范围内，进行所费不赀的基础设施建设，但又没有给地方政府足够的资金。取而代之的是，有魄力的政府官员找到了多种间接方式融资，通常为“表外”方式。

当时，雨后春笋般出现了大约一万个地方融资平台(LGFVs)。这些地方融资平台，以让人难以置信的方式产生了大约三万亿美元的债务，包括许多影子银行产品，以及短期贷款——这些短期货款显然不适合为建桥修路等中长期项目提供融资。现在，中央政府对这些债务的不透明性等相应问题很是担心，决定还是让地方政府直接从金融市场融资的好。

这个举措受到广泛的欢迎。中央政府希望，通过让其发行债券，地方政府会减少对危险的影子银行产品的依赖，以避免其吸毒上瘾。高盛认为，由于这些债券必须由评级机构评级，并通过市场进行定价，这可以让地方财务更透明。由于刚开始试点，地方政府发债的规模和期限是受到限制的，而且只有几个地方政府可以先行试点。即便如此，允许部分地方政府直接发债，无疑为解决地方政府的融资问题，迈出了坚实的一大步。

译自：《经济学人》 2014年5月24日