荆民点评：

2013年3月，“11超日债”的首笔应付利息8980万元。2013年1月9日，评级机构鹏元将债券发行人超日太阳及其发行的“11超日债”信用等级进行了下调，二者均由AA下调为AA-。

本次超日太阳公司债为无担保的信用债，投资人对债券的偿付，提出了以下三个要求：

1. 对债券的后续偿付追加担保。在债券兑付面临恶化的情况下，要求发行人增信，这个要求是合理的。增信包括追加保证人和增加抵/质押物二种。超日太阳目前财务状况恶化，要找保证人，估计比较难，看来只能是公司自己提供抵/质押物。在2013年1月23日召开的债券持有人会议上，超日太阳常务副总经理陶然表示：“目前超日债已经获得超日及其子公司包括土地和设备在内的，价值10亿元的资产及9亿元应收账款作为担保。”但落实得如何，有待债券受托人的监督和披露。

2. 投资人要求以倪开禄生活奢华为由，查封其个人资产。这个法律上没有根据，因为个人资产跟公司资产是分开的，股东只以投入的资产对公司承担有限责任。

3.至于停止交易无担保债券，涉及制度层面的改变，跟本案没有关系。

目前，我国债券市场上还没有发行过一单债券实质性违约，这种现象并不符合债券市场的发展规律，此次超日债暴露出较大的违约风险，对债券市场的风险进行了警示。

此只债券没有抵/质押物，也不象华夏银行“飞单”一案一样有保证人承担责任。地方政府和投资银行可能也不会“兜底”，所以可能开创债券兑付不能市场化解决的先河。在此情况下，只能是追究投行、审计和评级机构的责任。

在超日太阳发布三季财务报表时，市场已经质疑，因为盈利能力过强，整个太阳能行业不盈利的情况违背。在1月23日举行的债券持有人大会上，多位投资者指出，超日太阳发行公司债的过程中审计、保荐等相关中介机构明知超日太阳存在重大风险，但没有披露。

另外，很多投资者是冲着超日的AA评级去的，看来评级机构鹏元资信评也难逃其咎。

但如果采用市场化解决，对中小投资者而言则相当残酷，他们可能拿不到全款。因为以上机构的责任并不能确定。即使确定，也可能不是承担百分之百的责任。标志着中国债市走向健康的“违约第一单”，中小投资者可能无法购买。据悉，购买债券的以老年人居多，是风险偏好很低的投资者，不做股票才买债券的。

本案的亮点是，作为债券受托人的中信建投履行了责任，组织了债券持有人会议，并承诺：协助和督促债券发行人超日执行债务解决方案、帮助超日进行资产的整合、协助并督促超日将最近进展及时进行披露等。起到危机过程中债券受托人的作用。

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2013年01月30日  新浪财经

45位“11超日债”个人投资人赴上海证监局要说法，图为上海证监局接待现场。(图片来源：新浪财经)

新浪财经讯 1月30日消息，债务缠身的超日太阳风波不止，其发行的“11超日债”能否按时兑付本息也备受市场和持有人关注。45位“11超日债”个人投资人今日赴上海证监局要说法，证监局出面接待的钱姓负责人称，这是他在证监局十几年来接待的首例因债券导致的信访。

45位投资人要求能够如期兑付本息，对债券后续偿付作出相关承诺和追加担保，确保投资人利益不受到损失。他们还提出要求相关部门查封超日太阳董事长倪开禄个人资产，并称倪开禄个人过着奢华的生活。

证监局人士对到来的投资者表示，这是他在证监局工作多年来遭遇的第一单债券问题导致的信访，他说：“自我进证监局工作以来，债券市场包括国债也好，企业债也好，从来没碰到过。”他对这些投资者的遭遇表示同情，尤其是一些中老年投资者和家庭遭遇困难的投资者。

他表示“超日债”事件的彻底解决需要一段过程，上海证监局将会把此事向证监会、上海市政府等汇报沟通，至于投资者反应的债券发行欺诈、违约和信批问题，上海证监局将履行监管职责，严肃查处，如确有问题将会依法处理。

其中一周姓投资人还给上海市委书记韩正写了三封信请求政府帮助，其中前两封已分别于1月19日、1月21日收到上海市政府有关部门转交办理的短信回复。

在其第三封请愿书中，他提出三大要求，包括一是停止公开市场上所有无担保债券挂牌交易，彻底严查所有公开交易的无担保债券发行公司的账务现状，并提供追加担保，确保投资人投资本息万无一失，才可复牌交易。

二是被停止公开交易的无担保债券，无法提供全额担保的企业，立即清算该债券的所有应付本金和利息(至少对所有个人投资者清算)，如无能力清算的又无能力提供担保的，由银行、财政、社会救助、国资委等政府机构提供全额担保，确保无辜投资者全部权益不受伤害，并追究融资者或监管者的责任。

三是完善公开市场债券发行和交易制度，确保公开市场债券投资者本金和利息绝对保障(不需保障因市场价格波动带来的损失)。

上述投资人称“11超日债”危机的受害者是广大中小投资者，他们不是本次事件的制造者和责任者。

“人为危机和危害事件的发生必然有其制造者和责任者，他们应该被揭露、被处罚，并公之于众，承担一切经济责任和社会责任，赔偿和补偿无辜受害人的一切经济损失和精神损失。”

他还质问“债券投资者有什么责任和义务去承担因发行人或监管人违规、违法或过失所造成的人为损失呢？”

不过上述三大要求在市场人士看来，被接纳的可能性不大，毕竟在理论上这些债券都是经过合法程序来发行的。

本月23日，“11超日债”债券持有人会议上，受托管理人中信建投提请的两大议案未获通过，超日太阳董事长倪开禄则在会上表示，债券的本息都将如期兑付。

当时参会的包括机构投资者、个人投资者近100人，很多个人投资者是满头白发的老头老太。不少个人债券持有人去年在股市中亏了不少钱，在“11超日债”发行前后割掉股票来选择债券投资，以图赚取稳定利息。

有个人投资者对新浪财经吐槽：“二个月前股票输了，市场又不好，所以投了些债券 ，想不到中枪了。中彩票还比这难吧？上千个债券，竟然踩着雷！”多数个人投资者冲着超日双A评级和接近9%的年化收益去的，没想到连投资债券都会中招。

超日太阳董事长倪开禄则称3月份的首期8980万元利息将由公司以自有资金兑付，公司将积极处理应收账款、流动资产等，据倪表示，超日的电站将变现，同时应收账款也能收回一部分，足以备足本息。

不过倪开禄的上述表态并没有获得持有人足够的信任，投资人认为空口无凭，要求有实质性的偿付和担保措施。(王霄发自上海)