2017年年末，侨兴债违约事件又上了头条，不过这回是监管亮剑。2017年12月中旬以来，银监会查清了事情的全过程，分别对涉事的广发银行、作为出资人的13家金融机构和作为通道的7家机构进行了处罚。

监管机构“不护短”，引来了一片喝彩。但喝彩之余，大家发现，作为始作俑者的“招财宝”是啥事也没有，而招财宝，就是所谓民间版债券市场。

这起私募债涉及到多方，最后被套进去的是浙商财险。实际上，也是由浙商财险完成了兑付。浙商财险出售的产品，很像电影《大空头》里的CDS。招财宝坚持称其只是信息中介，不承担责任。事实上，是这样的吗？

招财宝起码有以下七宗罪：

第一宗罪：招财宝“化整为零”，将风险较大的私募债侨兴债“漂白”。

据报道，招财宝将侨兴私募债分拆成几十期“企业贷”产品。比如，一支1亿元的债券，可拆成100支。这种方式，实质上是监管三令五申不得采用的互金平台拆分销售模式。

而这种拆分销售模式，就是事实上的资产证券化过程：13家金融机构出资购买私募债券，通过7家信托公司等金融机构提供通道，然后，浙商财险出卖信用保险进行增信。通过这种方式，招财宝将风险极大的私募债打包、拆分，包装成了看起来极其“安全”的金融产品，向普通投资者出售。这已经严重违背了有关规定：互联网平台不得“开展类资产证券化业务或实现以打包资产、证券化资产、信托资产、基金份额等形式的债权转让行为”。

第二宗罪：没有进行信息披露，说明此类金融产品的风险。

招财宝在信息披露方面存在严重的违规。据报道，多数招财宝用户，都是在招财宝网站上通过“个人贷”购入有关金融产品的。由于招财宝没有进行相应的信息披露，大多用户根本不知道自己所买的产品是什么，也不知道其资金投向、资金池真实状况等。可以说，招财宝出售的产品，与美国金融危机时 发 行 的 资 产 合 成 债 务(C D O )有异曲同工之妙。

在招财宝所出售产品的基础资产是高风险产品———私募债券。私募债券被称之为中国版的“垃圾债”，风险大，收益高，远高于普通货币基金应该投向的基础资产如国债和大额存单。

普通投资者并不能识别和承受招财宝投资的私募债的风险，并且招财宝没有进行相应的信息披露。

第三宗罪：向非合格投资者发行。

根据规定，5万元以上为专业投资者，而招财宝上的用户，大多数达不到此要求。

第四宗罪：突破了非公开发行的人数上限，将私募债券变成了公募债。

根据有关规定，私募债券应由证券公司承销，每期私募债券的投资者合计不得超过200人。否则就涉嫌“非法集资”。因为有“变现”功能，买侨兴债的人很多，按最低“变现率”计算也应该对应2万投资人。这大大超出了200人的人数上限。

第五宗罪：期限错配，用滚动的短期个人贷来支撑长期的企业债。

私募债的期限短则一年，长则三年乃至五年以上。这已经超出了绝大多数互联网理财用户的投资期限，于是，变现就成了招财宝推销的又一利器。通过这种方式，以短期的个人贷款支撑了期限较长的私募债券。

第六宗罪，将互联金融平台变成了债券市场，盲目加大杠杆。

在招财宝上，原始投资者如要变现，可将手中所持债券质押取得现金，接盘投资者购买的产品类型则变成“个人贷”。众安保险为这种变现提供履约担保。

这种变现，即用手中的私募债做抵押向下家借钱，相当于债券市场的质押式回购。也就是说，如果认购了个人贷的投资者需要套现，则可以继续发起个人贷，继续找到下家借钱给他这相当于加杠杆。理论上，这个加杠杆的过程可以无限循环，没有受到任何限制。因为有“变现”功能，招财宝上有关产品的交易非常火爆。有些投资人买进侨兴债后变现，变现后再买入，以小博大，无限放大风险。

第七宗罪承担了债券登记结算功能。

在招财宝上，在众安保险的担保之下，发起一笔新的贷款，之后由新的投资者借出资金，于是生成了一笔新的交易。在此情况下，招财宝实际上承担了债券登记结算机构的中央担保结算功能。

总而言之，招财宝事实上担当了承销商、债券市场和债券登记结算机构的功能，是所谓的民间版债券市场，这存在着巨大的金融风险。据报道，招财宝与多家区域股交所合作，像侨兴债这类风险大的私募债券为数不少。在招财宝模式的启发下，越来越多的互联网理财平台都在寻求与区域股交所合作。而招财宝则在侨兴债后变形以其他互联网金融平台的形式存在，并未消失。

招财宝的本质，是互联网金融。互联网金融作为一门金融技术，如生物技术和核技术一样，是一把双刃的剑，既可用来造福人类，也可能像美国2008年制造金融危机。对招财宝这类平台可能引发金融风险危害性，不得不防。