对于非本地居民来说，在中国的金融中心上海买套房并不容易：没有结婚的，根本没资格买；结婚的，必须连续缴纳地方税二年以上，首付以现金支付，金额达到房价的三分之一。中国北方最大的城市沈阳，就没有这种限制，任何人都可以在这里买房。但对结果却没有什么影响：上海的房价（已是沈阳的五倍），在过去的一年上升了20%；而北方大多数城市的房价却在缓慢下降。

这种差异让政府很是担心。政府的目标是，在不吹起泡沫的情况下，促进经济增长。在其他国家，富裕城市和内地城市房价的背离，也很普遍——看看伦敦和林肯郡，纽约和内布拉斯加州的差别，就知道了。但这种差异，在中国更是明显：在繁华的大城市，已经让人眼晕的房价，仍然持续攀升，但在估值开始下降的地方，没有售出的住宅，堆积如山。更重要的是，长期以来，建筑是拉动经济的重要引擎，直至最近还占到GDP增长的四分之一。这就使得政府的调控非常重要。但实践证明，要做好这点，并不容易。

过去的半年间，政府出台了一系列措施，以拉动房地产市场，但特意将中国最热的五个房地产市场排除在外（北京、广州、三亚、上海和深圳）。除这五个城市外，为取得按揭，购房人只需支付20%的首付。

但在这五个城市，购买人必须支付30%的首付。另外，在中国的大多数地区，交易中的税收，已经被减少为购买第二套房的三分之二；但在这五个城市，上述税收并没有减少。南方的科技中心深圳，是泡沫最严重的市场。仅在过去的一年，其房价就上升了53%。鉴于此情况，地方官员发誓要打压投机者，并增加经济适用房的供应。

迄今为止，由限购形成的房地产双轨制，作用十分微弱。大城市的地产狂潮，源于央行在过去18个月实施的持续宽松货币政策。尽管从经济角度看，这种宽松货币政策无可非议，但低利率，不可避免地将拉高了资产价格。最初，银行提供的大量信贷涌入在股市，但去年股市异常波动后，房地产已经成为中国很少的几个可供投资的领域（由于最近加强了外汇管制，使得投资海外变得更加困难。）

对于关注房地产的投机者来说，中小城市供过于求的情况是显而易见的。于是，他们转战大都市。瑞士信贷的Du Jinsong将其称为一种集体思维：“每个人，包括政策制定者、投资者、开发商和银行家，都认为一线城市是安全的。”

但是，即使政府试图限制这种房地产狂热，也不想一下就扼杀大城市房地产市场的反弹，因为这将对其他地方起到示范效应。有迹象表明，大城市的示范效应已经发生。一年前，大城市的房价就按月上升；在过去的四个月，中等城市（在中国，是人口为五百万和一千万的城市），房价开始上升；仅在过去的二个月，小城市（一百万至五百万人口）才有明显上升（见图）。

如果这种上升持续下去，一些投资人认为，将会拉动建筑业。一些用来建造住宅单元的商品价格，如铁（用于框架）和铜（用于电线），开始从最近的狂跌中，轻微复苏。部分原因是，期待中国的房地产市场会上涨。事实上，在过去的十年间，中国房地产市场的一系列周期都遵循以下模式：上升的房地产销售，导致新的房地产建设；而新的房地产建设，会推高铁和铜这些商品的价格。

中国指数研究院的数据显示：未出售住宅的库存，近来下降：从去年将近30个月的销售量，到现在的15个月。投行中金公司的Liang Hong指出：“就宏观而言，一个交易量和房价同时上升的房地产市场，清楚地表明不支持以下观点：中国的房地产市场供过于求。”

但是，更多的供应即将涌入房地产市场。近年来，开发商放缓了建造的速度。甚至在某些情况下，全面停工。截止去年年底，有47亿平米的房屋在建造中，但还没有出售，比2011年底上升了25%。有4.52亿平米的房地产在售，是2011年底的三倍。一些省市正在起草方案，将没有出售的房屋转化为福利房，以提供给收入不足的人群。中国的最高领导也表示：房地产去库存是一场“歼灭战”；为了激活经济，这场仗必须打赢。简而言之，激活建筑业的需求，还要做很多工作。

明显的例外是中国的大城市。在那里，供给和需求极不平衡。深圳和上海，尤其如此。在这二个城市，大多是受过良好教育的年轻人，也就推高房价的那一部分人。这是中国管理最好的二个城市：良好的交通运输、充足的工作机会和按中国标准来说，良好的航空运输。按照现在的销售速度，未售出的房屋库存仅覆盖5个月的需求，这就意味着需要更多的工程建设。

即使基本面这么强，也很难说明：为什么在过去的一年，房价上涨了50%？监管者怀疑其中有“猫腻”。本周，监管者表示：他们将目标锁定在提供首期贷的贷款人。理论上，正是这些贷款，使得投机者可全部以借来的资金买房，违反了对最低首付的要求。

但是，抑制房地产市场的动物精神，是一项艰巨的工作。宝山地产交易中心，位于上海北面一个区。在那里，购买住宅的人在进行登记。拥挤的人群如此之多，以致政府不得不安排警察维持治安。近日，在人们排队递交文件时，一群头戴白色头盔的治安警察站在路障旁。王杰是排队者中的一位，他在10月以200万元的价格买了一套新住宅。自那时到现在，这套住宅的价值上升了另外一个100万。他笑着说：“房价跌的时候没人买，但一旦涨，所有人都买”。

译自：《经济学人》2016年3月12日