在中国，只要政治上正确，一般而言高官并无丢官之虞。上周，证监会主席肖主席被免除职务，比任期早了二年，显得有些非同寻常。

正是在肖主席的任期内，股市泡沫开始膨胀并破裂。2013年初，肖主席成为证监会主席。2014年中，股市开始反弹，然后陷入狂热。2015年中，股市的异常波动，抹平了大约5万亿美元的财富。更糟糕的是，在股市飙升并在之后破裂的过程中，市场过度性的形成，有肖主席的影响。

在股价上升时，肖主席是一个精力旺盛的拉拉队长。在异常波动前的几个月，在股价已是不同寻常地高的时候，肖主席将此次反弹称为“改革牛”，也就是说，是对于政府经济改革计划理性的回应，而这个计划本身是框架和渐进的。肖主席同样忘记了股市的风险，他认为：杠杆融资在控制之下，而实际上，杠杆融资已经达到了前所未有的水平。在股价下跌时，熔断机制是用来减缓损失的。肖主席是熔断机制的背后推动者，但熔断机制导致恐慌性抛售，并不断恶化，最后不得不被叫停。

几个月前就有流言，说高层对肖主席失去了信任，而投资者称其为“肖肛”（这与肖主席名字的汉语发音非常近似）。但是对于高层而言，最终是否撤销其职务，也始终是一个艰难的抉择。此前，略显笨拙的肖主席，还是高层和股票市场之间的缓冲带。如果市场混乱不堪，投资人的情绪有可能向上穿透。

肖主席的继任者为刘士余，中国农业银行的董事长。在此之前，刘先生为央行副行长。刘主席多半希望，最坏的部分已经过去: 沪深300蓝筹股指数，自去年六月的最高峰已经缩水其价值的40%。但是即使在抛售后，小盘股股票仍旧以其去年利润的90倍进行交易，这意味着调整可能会进一步进行（40倍左右的市盈率可能更合理些）。

更重要的是，刘先生还有一个艰难任务，那就是实行注册制改革。多年以来，政府在反复思考改变现在的股票发行方式，即从个别授权，到合格的公司简单地在表格上注册。前者，监管者决定哪一个公司能进入发行名单，何时进入，并且大致以何种价格进入。后者，由市场决定以上因素（实际上，由承销人、发行人和投资者决定）。

审核制容易导致腐败，因为其给予监管者过大的权力。但在一个投资者缺乏保护的不稳定市场里，让人担心的是，注册制会被没有节操的公司利用，这样会更危险。肖主席解决这个问题的办法，是有意无意地拖延，而刘先生有更大压力，大胆地往前推进改革。

译自：《经济学人》  2016年2月27日