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为何要更换证监会主席

在中国,只要政治上正确,一般而言高官并无丢官之虞。上周,证监会主席肖主席被免除职务,比任期早了二年,显得有些非同寻常。

正是在肖主席的任期内,股市泡沫开始膨胀并破裂。2013年初,肖主席成为证监会主席。2014年中,股市开始反弹,然后陷入狂热。2015年中,股市的异常波动,抹平了大约5万亿美元的财富。更糟糕的是,在股市飙升并在之后破裂的过程中,市场过度性的形成,有肖主席的影响。

在股价上升时,肖主席是一个精力旺盛的拉拉队长。在异常波动前的几个月,在股价已是不同寻常地高的时候,肖主席将此次反弹称为“改革牛”,也就是说,是对于政府经济改革计划理性的回应,而这个计划本身是框架和渐进的。肖主席同样忘记了股市的风险,他认为:杠杆融资在控制之下,而实际上,杠杆融资已经达到了前所未有的水平。在股价下跌时,熔断机制是用来减缓损失的。肖主席是熔断机制的背后推动者,但熔断机制导致恐慌性抛售,并不断恶化,最后不得不被叫停。

几个月前就有流言,说高层对肖主席失去了信任,而投资者称其为“肖肛”(这与肖主席名字的汉语发音非常近似)。但是对于高层而言,最终是否撤销其职务,也始终是一个艰难的抉择。此前,略显笨拙的肖主席,还是高层和股票市场之间的缓冲带。如果市场混乱不堪,投资人的情绪有可能向上穿透。

肖主席的继任者为刘士余,中国农业银行的董事长。在此之前,刘先生为央行副行长。刘主席多半希望,最坏的部分已经过去: 沪深300蓝筹股指数,自去年六月的最高峰已经缩水其价值的40%。但是即使在抛售后,小盘股股票仍旧以其去年利润的90倍进行交易,这意味着调整可能会进一步进行(40倍左右的市盈率可能更合理些)。

更重要的是,刘先生还有一个艰难任务,那就是实行注册制改革。多年以来,政府在反复思考改变现在的股票发行方式,即从个别授权,到合格的公司简单地在表格上注册。前者,监管者决定哪一个公司能进入发行名单,何时进入,并且大致以何种价格进入。后者,由市场决定以上因素(实际上,由承销人、发行人和投资者决定)。

审核制容易导致腐败,因为其给予监管者过大的权力。但在一个投资者缺乏保护的不稳定市场里,让人担心的是,注册制会被没有节操的公司利用,这样会更危险。肖主席解决这个问题的办法,是有意无意地拖延,而刘先生有更大压力,大胆地往前推进改革。

 

译自:《经济学人》  2016年2月27日

  

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