直至8月完成扩建，从年初开始，通过苏伊士运河变得容易了。现在，情况又有些复杂：通行费以国际货币组织采用的一揽子计价货币特别提款权（SDR）计价。本周，IMF决定，如同美元、欧元、英镑和日元一样，人民币从明年开始，进入SDR的计价货币。

如果大量资产是以SDR定价的话，IMF的决定，可能会迫使全球范围内的公司，尽快购买以人民币计价的资产，以对冲风险。这样，就会使得人民币币值快速上升。但全球范围内，很少的货物和服务是以SDR标价的。相反，加入这个国际货币俱乐部（SDR是一种安全的、流动强性的资产，各国政府可通过其储存财富），远没有引发对于人民币需求的激增。相反，IMF的决定，可能为人民币的贬值铺平道路。

个中原因是，中国人民银行将会面临更大的压力，以像其他许多富裕国家的央行那样对人民币进行管理。也就是说，让市场力量决定其价值。在将人民币带入SDR前，IMF得决定其是否符合“可自由使用”这个条件。在得出这个决定前，IMF让中国对其货币体系进行了改革。

更重要的是，中国现在将前一日的结束汇率，定为每日交易开始的人民币汇率。在过去，每日开始时的报价，事实上往往是央行比较随意的决定 ，经常与其当日最后交易的价值，产生巨大差距。正是这个价差的消除，才使得人民币在8月贬值了2%。此举使全球金融市场震惊。虽然人民币远不是自由浮动货币——就在8月，央行还对其进行干涉，以使其升值。但现在，这种干涉的代价日趋高昂。在交易日，央行必须得花“真金白银”来引导人民币，以使其达到其希望的幅度。

人民币加入SDR，仅会加深“中国会让市场力量决定人民币汇率”的预期。SDR的要点是，将完全不同的货币组成一个单一的、多样性的计量单位。比如，有人建议，商品以SDR计价，以消除以美元计价的波动性。但如果中国保持事实上盯住美元，则将人民币引入SDR，会增加美元在一揽子货币中的权重，这会削弱SDR这个要点。

如果中国真的让市场在人民币币值上起基础性作用，会发生什么呢？一段时间，人民币有下行的压力。简单的标志是，中国外汇储备的下降，从去年最高峰的将近4万亿到现在的3.5万亿多——说明央行在过去一年抛售美元，以支持人民币。如果没有今年夏天以来执行趋严的外汇管制，资本流出会更多。

看起来，人民币有些估价过高。除了中国经济下行外，人民币与美元的联系，而美元不断上升，使得人民币币值总是很高。从贸易加权的角度看，在过去的18个月，人民币上涨了13%（见图）。在中国货币政策日趋松的同时，美联储加息的预期提高，至少相对美元而言，人民币看起来面临更多的下行压力。

预测中国会突然让市场力量起主导作用，是不明智的。这与中国深入人心的“渐进性改革”原则不符合。但在沉浸在人民币加入SDR的喜悦之时，中国必须意识到其承担的责任：减少干涉。而结果会是人民币的贬值。

译自：《经济学人》2015年12月5日