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2014年04月29日 09:38

正是危机,塑造了现代金融

金融不仅会产生危机,更重要的是,金融本身也为危机所塑造。可以说,某种意义上,正是......

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2014年03月30日 10:37

中国经济“十大怪”

就2014年3月29日《经济学人》上列举的中国经济“十大怪”,好友 @货币兴趣者 做了解答。太精彩了!还有二个问题,还得请教他。

1.中国是宠大的经济体(GDP总体量全球第二),但它并非一个富裕的国家(人均GDP全球第80位,位于巴西、墨西哥和博兹瓦纳之后)。

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2014年03月29日 17:22

中国经济:初看脆弱,实则让人欣喜

有些财经记者,就象是能预兆暴风雨的海燕。当他们所在地方的金融业乌云密布、雷声隐隐的时候,他们就两眼放光。而我们作为《经济学人》记者的职业生涯却不同,不断地从陷入麻烦的地方撤退:2007年,离开深陷危机的英国,前往当时尚处于繁荣期的印度。在印度陷入悲伤,满是对于滞胀的惊恐时,先行离开。这是我们休假前,最后一周报道中国经济:中国经济依旧不错,尽管空气质量不那么好。

这个月,中国的公司债市场迎来了建立后的第一次违约,一个被广泛认可的制造业......

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2014年03月27日 09:49

外汇管理体制:向新加坡学习

对于中国外汇管理政策的变化,新加坡一直很留神。作为亚洲主要金融中心之一,这个城市国家希望从人民币国际化中受益。但是,是否新加坡的外汇管理体制,能给提供借鉴意义呢?

经济巨人中国现在正在试验新汇率政策:允许人民币每日在中间价的上下限制范围内进行波动,而这个上下限制范围由央行在每天早晨制定。3月 17日,波动范围已经从1% 加宽至2%。

......

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2014年03月20日 11:57

IPO注册制需要怎样的司法保障

肖钢履职证监会主席至今整一年。这一年是中国资本市场变革年,IPO重启、新三板扩容、优先股办法制定等等,而其中的改革“牛鼻子”无疑就是注册制,将为中国资本市场改革搭建起整体框架。

十八届三中全会决定明确将实行注册制,这是不会改变的大方向。但在实际过程中,注册制的实行是步履蹒跚,与新股定价和老股转让等不相干的问题纠集在一起。注册制的实行需要全面的制度建设,本文从司法保障方面进行探讨。

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2014年03月17日 16:26

中国银行业:解除管制进行时

“我们的银行挣钱太容易了。为什么这么说呢?因为部分大银行存在垄断。”前总理温家宝二年前说。他进一步说道,解决此问题的唯一办法,就是让更多的民营资本进入银行业。

考虑到政府对银行牢牢的控制,看起来这种改革不会在近期发生。在中国,银行业面临严格监管:政府控制存款利率,而所有银行存款享受国家的隐形担保。中国最大(也是全球最大)的几家银行,都是国有的。

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2014年03月17日 13:04

中国经济:通膨是被高估还是被低估了?

中国经济:通膨是被高估还是被低估了?

中国的经济过冷了吗?不久之前,如果谁提出这个问题,许多人会嗤之以鼻。中国闻名全球的是:节节攀升的房地产价格、不断涌入的热钱,以及金融系统巨大锅炉里冒出的蒸气。按照中国央行的说法,广义信贷存量,在2013年底超过了GDP的180%;而按照评级机构惠誉的说法,如果采取更宽泛的统计口径,超过215%。

但是,房价的上升趋势已经变缓,出口变弱,而影子银行正逐渐让位于传统借贷。分析家预计,2014年前二个月的工业产出,同比会以9.5%的速度增长,而结果仅为8.6%。......

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2014年03月14日 08:57

“超日债”违约倒逼债市制度建设

由于没有债券违约先例,中国的债券市场没有明确的规则进行相应的制度性安排。债券由于有其特殊性,国际上已经有完善的债券受托人制度来维持债券持有人的整体利益。但在中国,债券持有人还不知道怎么维权,在此次超日债违约事件中出现了明显的“滥诉”。超日债事件,无疑“倒逼”相应债券规则的完善,为日后可能的债券违约提供一个范例。

2014年3月4日晚间,ST超日发布了一......

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2014年03月07日 12:02

超日债违约:中国债市走向成熟的标志

超日债违约:中国债市走向成熟的标志

中国的首次国内债券违约,标志着一个成熟的市场出现。

中国面临“贝尔斯登”时刻?美银美林的分析师认为是这样的,因为央行在1997年接管债券市场之后,出现了首次债券违约。2014年3月4日,一家财务陷入麻烦的太阳能供应商——超日太阳能科技公司公告:因公司缺少现金,无法全额支付即将到期的一笔债券利息。

有人担心此事件会引进连锁反应,从而导致流动性紧张,但这种担心并无道理。毕竟,中国太阳能产业深陷泥潭(伴随着产能过剩和业绩下降)已是众所周知的事实。曾经是全球最大的太阳能企......

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2014年03月06日 08:26

地方债:填补财政鸿沟

漂亮的基础设施体现了地方政府进行公共建设的业绩,但地方政府也由此负债甚多,哪家最多呢?

中国的省级政府,通常被称为“地方政府”,但这种说法并不恰当。比如,广东有1.05亿人口,GDP总值超过一万亿。而全球只有11个国家(包括中国)的人口达到这个数目,15个国家达到这个经济量。

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2014年03月01日 17:34

互联网金融在中国:大银行受到攻击

互联网金融能颠覆中国的银行系统吗?这种想法初看起来很可笑。毕竟,中国有多家排名全球前列的大银行。此外,中国的金融业受到严格监管,使得进行“破坏性创新”很难。但是,这些“歌利亚”们(注:指银行。歌利亚是被大卫杀死的巨人,见《圣经》)正在受到互联网货币基金的攻击。这些货币基金提供的利率,比受到监管的传统银行存款高15倍 。

中国对存款利率上限的管制,使得资金源源不断涌入影子银行产品—如“信托”公司提供的产品—以寻求高收益。而互联网公司提供的货币基......

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2014年02月27日 12:53

《金融改革再出发:从影子银行开始》自序

一般认为,中国的金融改革,有过黄金的十三年,即1992年至2005年。在此期间,建立了一个美国式的银行体系:较为独立的中央银行,五家国有银行,三家政策性银行和十二家股份制银行,以及众多的城市商业银行、农村商业银行和信用社;建立了上海交易所和深圳交易所以及银行间债券市场。之后,金融改革失去了动力。去年,从债市打黑开始,以一种对制度进行修补的形式,中国的金融改革再度启动。对此,十八大报告进行了明确和总结:深化金融体制改革,完善金融监管,推进金融创新,维护金融稳定。十八大报告,无疑为我国金融体制改......

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2014年02月24日 10:07

金融衍生品:合规带来的数据爆炸

在金融危机期间,监管者沉痛地认识到:它们对大型金融机构的金融衍生品投资组合知道太少,而这些金融衍生品极其具有危险性。比如,雷曼兄弟被认为是5万亿美元CDS的交易对手方。当这些CDS在2008年出现问题时,整个全球金融体系发生了崩溃。为了解决此问题,世界主要经济体的领袖在2009年要求,金融衍生品交易应该向“存管机构”的大型中央数据库报告,以便确认和防范系统性金融风险。

2014年2月12日,欧洲版的衍生品报告规则生效,要求向六个经批准的存管机构中的一个报告全部金融衍生品交易。衍生品报告规则的美国版在美国已经实行了一年。虽然二地的规则经过协调,但......

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2014年02月20日 08:57

投资银行:一洋之隔,但欧洲远远落后

投资银行:一洋之隔,但欧洲远远落后

在大西洋的一侧,一些银行仍旧可以通过买卖股票、债券和其他金融工具赚钱。但是,在大西洋的另一侧,趋严的资本要求和不平衡的商业模式,使得投资银行挣不着钱,即使从事的是同样的业务。

欧洲银行悲惨历史的新篇章最近由巴克莱银行书写。巴克莱银行2013年税前利润52亿英镑(86亿美元),被少得让人吃惊的第四季度利润拖了后腿,而且几乎是各个部门都如此:第四季度利润仅为1.91亿英镑。其改革派的CEO ......

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2014年02月11日 20:22

债券“新世界”:打破人为的藩篱

债券“新世界”:打破人为的藩篱

想象一下,股票市场被分为二部分。大的投行—如高盛、摩根斯坦利和美银美林—将它们喜欢的股票列在一张清单上。这些被认可的股票会被归入投资银行推荐类(IB类),以较高的估值进行交易(即较低收益率);而投行不喜欢的股票,将被归于投行回避类(BS)。但是,一些投资人的投资权限仅为IB级股票。

这个想法听起来有些奇怪,但此种划分确确实实在债券市场存在着。在债券市场,大的评级公司对债务进行分级,从最高的 AAA级,到D级,即违约级。BBB- 级或以上的债券属于投资级(IG)),而BB+级或以下被认为是投......

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2014年02月05日 07:10

保卫银行:沃尔克规则欧洲版

欧盟提出了一份彻底的 的银行改革方案。

如果你批评欧盟对于其银行体系防止未来风险的改革进行得过慢,八成得到的回答是:欧盟委员会制订规则可能比较慢,但这同时也是一个优势:欧盟可以从其他国家匆忙进行的改革实验中吸取教训。按照这种说法,欧盟各国政府、欧盟委员会以及欧盟议会成员国之间无休止的谈判,一般情况下,会导致制定好法律所需的明智妥协。但是,就单一市场委员米歇尔·巴尼尔1月29日提交的银行改革方案而言,至少到现在,这还不是事实。

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2014年02月02日 11:41

硬币的二面:别的货币所失,正是美元所得

2008年债务危机以来,外汇市场成了不叫的狗。欧元没有崩盘;尽管采用量化宽松,美元也没有崩盘;人民币没有成为世界储备货币的新选择。尽管在2008年晚期和2009年早期市场崩溃时,美元稍微有些贬值,其交易加权指数仍在雷曼兄弟倒闭时的2%区间徘徊(见表)。

外汇“大鳄”感到无从下手。通常情况下,他们集中于收益率差异,购买有最高利率的货币,但是现在国家之间的收益率比较低而且很少有差别;有时他们看经济增长预测,但现在经济增长无一例外地停滞;有时他......

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2014年01月28日 08:54

房利美和房地美:重开水笼头?

一位新任命的监管官员,使得美国的二位按揭巨头房利美和房地美更有可能放水。

在本世纪的早些时候,作为为大部分美国住房贷款提供担保的政府支持机构,房利美和房地美以喷涌的方式提供了宽松的信贷,助长了美国的房地产泡沫。2008年金融危机之后,通过提高收费和收紧信贷条件,“两房”开始调整其政策,使得只有切实的合格借款人才能得到其提供的担保。现在,此种情况可能会发生改变。

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2014年01月25日 12:40

中国经济:从三个维度进行解读

就中国去年的经济指标而言,一些表现良好,而另外一些不是。

中国经济2013年总额超过9万亿美元,舆论对看法不一,甚至截然相反:悲观主义者和乐观主义者,为其辩解者和为其担心者,看多者和看空者。本周发布的数据,让二个阵营的人都很兴奋。2013年,中国经济保持了7.7%的增长,比预先估计的数字快了一点。但是,被广泛关注的汇丰制造业指数,连续四个月下滑。

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2014年01月18日 19:25

金融高管薪酬:并不总是理性的

投行的薪酬开始下降,但并非由于政府的限薪令。

“给还是不给?”这并不是投行高管们在与圣诞老人对话,而是他们在新的一年里,与其老板在进行薪酬谈判。讨价还价通常是老板开始的,他会抱怨挣钱不容易。然后,员工(通常是有经验的交易员),会列举他们对公司做出的贡献。今年的谈判尤其艰难。危如累卵的是饭碗,而不仅是薪酬。欧洲在2014年1月1日开始实行年终奖限制,使得薪酬变得更......

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